大消费行业深度报告：社零同比转增，信心指标传递积极信号-20200917-华安证券-22页_1mb

报告摘要

社零同比转增，信心指标传递积极信号

核心内容

2020年8月，社会消费品零售总额（社零）同比转正，显示国内消费市场正在逐步复苏。尽管1~8月累计增速仍为负值（-8.6%），但8月单月增速回升至0.5%，符合市场预期。消费信心相关指标有所改善，表明消费者对未来经济状况和消费能力的预期趋于乐观。线上消费保持强势，而线下消费如餐饮、零售等也呈现稳步恢复趋势。整体来看，国内疫情已基本得到控制，消费复苏趋势持续，但需警惕外部输入风险及宏观经济压力。

主要观点

社零恢复：8月社零同比转正，显示消费市场边际改善。线上零售持续增长，餐饮及线下消费逐步恢复。
消费信心提升：消费者信心指数及就业、收入预期有所反弹，风险偏好略有恢复。
可选消费回暖：衣食住行类可选消费边际改善，其中化妆品、烟酒饮料、地产销售及配套消费表现突出。
必选消费稳健：食品饮料、日用品等刚需消费保持增长，药品市场趋于平稳。
升级消费分化：院线逐步开放，线上视频持续强势，而博彩业仍受疫情影响较大。
二级市场表现：大消费板块在疫情后表现优于市场，食品饮料、农林牧渔、商贸零售涨幅居前。
投资建议：建议关注日常必需品及商超龙头，如双汇食品、安琪酵母、安井食品、海天味业、永辉超市；同时关注可选消费中具有弹性的白酒及乳制品龙头，如贵州茅台、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、洋河股份、伊利股份。

关键信息

消费总览

1~8月社零累计增速为-8.6%，但8月单月增速为0.5%，同比转正。
城镇与乡村社零增速同步恢复，乡村略好于城镇。
CPI累计增速回落，其中食品CPI上涨15.2%，非食品CPI上涨0.5%。
二季度人均消费支出同比增长4.5%，消费结构继续升级。

外部环境

二季度GDP同比增长3.2%，经济形势虽严峻，但已出现复苏迹象。
就业形势逐步好转，失业率降至5.6%，消费者信心指数回升。
海外疫情持续蔓延，可能对国内出口及经济造成压力。

消费子行业分析

可选消费

衣着：线上渠道景气度高，线下门店逐步改善，化妆品增长26.7%。
食品：烟酒饮料恢复，茅台批价上行至2800元以上，白酒行业景气度高。
居住：地产销售回暖，家具、家电等配套消费持续恢复。
出行：乘用车销量同比转正，A级、B级、C级降幅较小。

必选消费

食品饮料产能恢复，日用品增长15%，药品市场趋于平稳。

升级消费

电影：影院上座率逐步放开，国庆档有望快速恢复。
线上视频：用户数快速增长，受益于疫情宅家趋势。
博彩：受疫情影响较大，澳门博彩收入同比下滑81.6%，国内彩票销售额同比下滑34.8%。

二级市场回顾

大消费行业表现优于市场，食品饮料、农林牧渔、商贸零售涨幅分别为+55.2%、+20.5%、+11.6%。
调味品、白酒、肉制品涨幅显著，葡萄酒、珠宝首饰、贸易等可选消费板块涨幅较弱。

风险提示

宏观经济疲软：经济增速放缓可能影响消费复苏。
疫情防控长期化：若疫情反复或外部输入风险持续，消费行为可能受抑制。
食品安全事件：重大事故可能严重打击消费者信心，影响业绩。
农业疫情风险：畜禽疫病可能导致成本上升及市场供应紧张。

投资建议

积极策略：关注消费信心回升带来的机会，重点布局消费复苏较快的行业。
可选消费龙头：如贵州茅台、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、洋河股份、伊利股份。
必选消费龙头：如双汇食品、安琪酵母、安井食品、三只松鼠、海天味业、永辉超市。

总结

本报告指出，尽管疫情对消费造成一定冲击，但8月社零同比转正，消费信心指标传递积极信号，表明国内消费市场正逐步恢复。可选消费在疫情后呈现较强边际改善，必选消费保持稳健增长，升级消费如电影和线上视频则表现出分化趋势。整体来看，大消费板块在二级市场表现优异，未来有望全面回暖，但需注意宏观经济压力、疫情防控反复及食品安全等风险因素。

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