20231029-德邦证券-迎驾贡酒-603198.SH-中高档产品放量增长_Q3业绩超预期_3页_791kb

迎驾贡酒（603198）公司点评总结

核心事件

迎驾贡酒发布2023年三季报，前三季度业绩表现强劲。2023Q1-Q3实现营收480.4亿元，同比增长234.2%；归母净利润16.55亿元，同比增长375.7%；扣非归母净利润16.11亿元，同比增长374.0%。其中，2023Q3单季营收、净利润同比增速分别达218.9%、394.8%。

业绩超预期原因

• 中高档产品放量：2023Q3中高档白酒营收同比增速达296%，普通白酒增速53%。洞藏系列产品持续高增长，推动产品结构升级。
• 区域增长分化：Q3期内，省内市场营收同比涨295%，省外扩张增速119%，省内表现更为突出，但省外增速略有放缓。
• 毛利率大幅提升：2023Q3毛利率同比提升38.5个百分点至72.96%，主要受益于洞藏系列放量且低基数效应。
• 渠道精简优化：报告期内，省内/省外经销商数量分别净增51/32家，撤并49/33家，渠道趋于精简。

费用控制与盈利能力强化

• 销售/管理费用率分别下降0.48/0.20个百分点，优化效果显著。
• 净利润率同比提升449.9个百分点至35.59%，核心源于毛利优化，费用率下降带来协同效应。

投资建议与评级

• 目标估值：2023/24/25年预计营收为68.41亿/82.05亿/96.94亿元，同比增速24.3%/19.9%/18.1%。
• 归母净利润：预计23/24/25年为23.2亿/29.6亿/36.58亿元，同比增速分别为36.0%/27.8%/23.4%。
• 维持“增持”评级，目标价区间74-86元，当前价72.69元，估值处合理区间。

风险提示

1. 疫情反复影响消费信心；
2. 湖南省内竞争加剧风险；
3. 洞藏系列市场拓展进度不及预期。

数据摘要

• 更新后市值：约5815亿元；
• 股东权益：每股净资产9.63元，近五年营收复合增速超196%。

注：以上内容基于公司财报、德邦证券研究报告及行业数据整合，市场有风险，投资需谨慎。