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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对近期黄金、基本金属、黑色产业、能源化工等主要商品期货品种进行了市场分析与操作建议。整体来看，市场受到政策调控、能源价格波动、供需格局变化等多重因素影响，呈现出分化与震荡的态势。

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黄金市场

• 价格表现：受国内大宗商品下跌影响，国内贵金属价格弱于外盘，伦敦金价格回落至1800美元以下。
• 主要驱动因素：
  • 市场关注通胀问题，能源价格危机可能推升贵金属价格。
  • 欧洲与英国央行释放收紧信号，美元走弱提升贵金属吸引力。
• 观点：贵金属价格中已蕴含经济强劲复苏预期，机构净多持仓下降，短期难进一步下行；通胀预期可能难以压制，建议逢低建多。

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基本金属

铜

• 价格走势：铜价回调，精废价差维持在1600元。
• 主要因素：
  • 原料端煤炭价格下行、原油库存增加、海运改善均对通胀预期构成压力。
  • 供给偏紧但有所缓解，市场情绪不明确。
• 操作建议：建议观望。

铝

• 价格走势：下跌后升水最高约300元，现货成交偏弱。
• 主要因素：
  • 煤炭供给预期改变，导致铝价下跌。
  • 现货库存压缩，下游补库，持货方惜售。
• 操作建议：建议观望。

锌

• 价格走势：受煤炭价格下跌影响，锌价再度下跌。
• 主要因素：
  • 秘鲁矿山封锁影响锌矿供应，国内冬季矿端紧张。
  • 煤炭供应回升后，冶炼限电可能缓解，但短期仍受矿端支撑。
• 操作建议：建议观望。

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黑色产业

锰硅

• 价格走势：跌幅超30%，盘面接近静态成本。
• 主要因素：
  • 煤炭价格走低，成本支撑减弱。
  • 供需格局扭转预期加速，但政策调控导致成本负反馈。
• 操作建议：短期偏空，建议观望。

焦煤

• 价格走势：跌停，月差回调。
• 主要因素：
  • 保供政策及铁水低位影响供需格局改善。
  • 滞港澳煤通关消息冲击市场。
• 操作建议：短期难言见底，建议维持前期多焦空焦煤策略。

焦炭

• 价格走势：跌停，月差走弱。
• 主要因素：
  • 成本面临坍塌，供需紧张但价格不再强势。
  • 交易所限仓影响流动性。
• 操作建议：短期偏空，建议维持前期空头策略。

动力煤

• 价格走势：跌停，盘面与现货脱钩。
• 主要因素：
  • 政策调控对价格影响显著，发改委连续开会，定价模式或变。
  • 供给端受疫情和销售低迷影响，坑口产量下降。
• 操作建议：建议观望，不参与交易。

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农产品市场

豆粕

• 价格走势：短期震荡，中期偏弱。
• 主要因素：
  • 美豆供需趋宽松，CBOT大周期向下。
  • 国内库存去化，成本端偏震荡。
• 操作建议：观望为主。

油脂

• 价格走势：中期震荡偏强。
• 主要因素：
  • 马棕库存不高，产量见顶。
  • 国内油脂库存低位，基差走强。
• 操作建议：震荡偏多，建议做多头配置。

生猪

• 价格走势：短期反弹，中期下行。
• 主要因素：
  • 大肥猪供需错配及天气因素导致小周期反弹。
  • 产能恢复至正常水平，市场供应充足。
• 操作建议：短期观望，等待远月合约做空机会。

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能源化工

尿素

• 价格走势：短期震荡偏弱。
• 主要因素：
  • 原料煤炭价格下行，成本逻辑逆转。
  • 供应端减量，需求端预期改善。
• 操作建议：短期建议逢低布局1-5正套，中期等待煤炭企稳。

PVC

• 价格走势：大幅下跌。
• 主要因素：
  • 煤价大跌导致成本支撑逆转。
  • 房地产需求疲软，供应恢复。
• 操作建议：建议观望。

甲醇

• 价格走势：短期震荡偏弱。
• 主要因素：
  • 煤价下行，成本逻辑逆转。
  • 供应端受原料短缺影响，需求端存在利空。
• 操作建议：短期观望，中期等待煤炭企稳后布局。

纯碱

• 价格走势：表现稳定。
• 主要因素：
  • 动力煤价格调控影响有限。
  • 下游玻璃厂生产稳定，光伏玻璃增量明显。
• 操作建议：建议做多头配置。

玻璃

• 价格走势：跌幅收缓。
• 主要因素：
  • 生产成本支撑增强，期货价格已接近成本区间。
  • 库存增加，需求偏弱。
• 操作建议：建议空单止盈。

沥青

• 价格走势：阶段性好转。
• 主要因素：
  • 开工率及库存数据乐观，市场情绪改善。
  • 供应下降，炼厂维持低负荷生产。
• 操作建议：短期建议关注多头配置机会。

燃料油

• 价格走势：震荡偏弱。
• 主要因素：
  • 高硫燃油裂解基差走低，需求减少。
  • 亚洲炼厂调整生产结构，增加柴油产量。
• 操作建议：关注LU多头配置机会。

LLDPE & PP

• 价格走势：震荡偏弱。
• 主要因素：
  • 煤价大跌导致煤化工成本支撑逆转。
  • 供应增加，需求疲软。
• 操作建议：短期震荡偏弱，中期建议逢高做空。

苯乙烯

• 价格走势：宽幅震荡。
• 主要因素：
  • 煤价下跌影响成本支撑，下游需求环比改善。
  • 新装置投产增加，利润空间压缩。
• 操作建议：短期震荡，中期关注做空利润机会。

原油

• 价格走势：高位调整。
• 主要因素：
  • EIA库存累积超预期，但库欣交割库去库。
  • 伊朗谈判进展缓慢，美国态度未明。
• 操作建议：短期观望，关注欧佩克+会议。

纸浆

• 价格走势：小幅下行。
• 主要因素：
  • 基本面偏空，交割库增加库容缓解逼仓风险。
  • 下游需求低迷，进口木浆报价下行。
• 操作建议：建议前期空单逐步获利了结。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

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• 报告内容基于合法信息，不构成投资建议。
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