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商品期货早班车总结

核心内容概览

本报告由招商期货研究团队发布，涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等主要期货品种的市场表现、基本面分析、交易策略及风险提示。整体来看，各品种市场受宏观经济、政策调控、供需变化及地缘政治等因素影响，呈现震荡偏弱或观望态势。

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黄金市场

主要观点

• 市场表现：周一贵金属价格冲高回落，伦敦金跌幅超4%，伦敦银跌幅达8.79%。
• 基本面：
  • 特朗普对美联储施压，可能影响货币政策走向。
  • 俄乌冲突谈判进入最后阶段，可能对金价形成支撑。
  • 日本央行暗示更多加息，可能对金价产生压力。
• 交易策略：
  • 金价稳步上行，建议做多。
  • 白银投机情绪浓厚，短期仍有上涨空间，但波动加大，建议观望。
• 风险提示：
  • 中美贸易摩擦反复。
  • 美联储货币政策意外转向。

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基本金属

铜

• 市场表现：大幅冲高回落。
• 基本面：
  • 铜矿紧张格局未改。
  • 下游订单停滞，价格上行受阻。
• 交易策略：建议观望，等待买点。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：主力合约收盘价上涨0.74%。
• 基本面：
  • 供应端维持高负荷生产，产能小幅增加。
  • 需求端开工率小幅下降。
• 交易策略：短期震荡，建议观望。
• 风险提示：海外供应扰动。

氧化铝

• 市场表现：主力合约下跌1.50%。
• 基本面：
  • 供应端受环保管控影响，产能小幅下降。
  • 需求端电解铝厂维持高负荷生产。
• 交易策略：供需过剩，缺乏支撑，建议观望。
• 风险提示：几内亚矿端扰动、大规模减产、反内卷政策。

工业硅

• 市场表现：震荡上行后回落，主力合约下跌1.86%。
• 基本面：
  • 供应端开炉数量增加，社会库存小幅累库。
  • 需求端多晶硅和有机硅行业推进减产。
• 交易策略：供需平稳，建议观望。
• 风险提示：工厂开工计划、下游减产计划、环保扰动。

碳酸锂

• 市场表现：主力合约下跌9%。
• 基本面：
  • 供给端周产量环比增加，预计12月产量环比上升。
  • 需求端磷酸铁锂和三元材料排产环比下降。
  • 库存去化，预计Q1累库。
• 交易策略：短期回调压力大，建议观望。
• 风险提示：尼日利亚矿管制、新能源车需求走弱、价格高波动。

多晶硅

• 市场表现：主力合约下跌4.16%。
• 基本面：
  • 产量维持稳定，12月预计11万吨，1月预计下滑。
  • 需求端光伏装机预期支撑。
• 交易策略：建议等待回调至现货区间后再布局多单。
• 风险提示：收储平台进展、新品牌交割、交易所调整。

锡

• 市场表现：冲高后大幅回落。
• 基本面：
  • 锡矿紧张格局延续。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：主力合约小幅上涨。
• 基本面：
  • 建材库存下降，但需求同比偏弱。
  • 钢厂亏损，产量或小幅下降。
• 交易策略：观望为主，尝试做空05合约。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

铁矿石

• 市场表现：主力合约小幅上涨。
• 基本面：
  • 到港量和港存环比增加，但同比仍偏强。
  • 需求端受房地产走弱影响。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

焦煤

• 市场表现：主力合约小幅下跌。
• 基本面：
  • 铁水产量稳定，钢厂利润恶化。
  • 焦炭提降已落地，第四轮提降提出。
• 交易策略：观望为主，尝试做空09合约。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：CBOT大豆下跌，国内阶段性近强远弱。
• 基本面：
  • 供应端近端宽松，远端南美维持大供应预期。
  • 需求端美豆压榨强，出口进度慢。
• 交易策略：震荡偏弱，关注南美产量及政策。
• 风险提示：产量及关税政策。

玉米

• 市场表现：期货价格涨幅较大，现货价格区域分化。
• 基本面：
  • 农户惜售，下游库存提升，采购积极性下降。
• 交易策略：供需矛盾不大，期价震荡。
• 风险提示：政策变化。

油脂

• 市场表现：马盘收低。
• 基本面：
  • 马来西亚马棕进入季节性减产，但同比增产。
  • 需求端出口稳定。
• 交易策略：阶段性震荡，品种分化。
• 风险提示：原油价格、政策变化。

白糖

• 市场表现：郑糖05合约微涨。
• 基本面：
  • 产销进度慢，现货压力大。
  • 进口与国产双重施压。
• 交易策略：逢高空。
• 风险提示：天气、进口量。

棉花

• 市场表现：期价窄幅震荡。
• 基本面：
  • 美棉分级检验完成率高，日本服装进口小幅下降。
  • 国内期价受买盘支撑。
• 交易策略：逢低做多，价格区间参考14300-14800元/吨。
• 风险提示：宏观事件、美元指数。

鸡蛋

• 市场表现：期货价格窄幅波动，现货部分下跌。
• 基本面：
  • 蛋鸡存栏下降，淘汰积极性低。
  • 低价带动需求，渠道囤货意愿增强。
• 交易策略：供需矛盾不大，期价震荡。
• 风险提示：疫病或天气异常。

生猪

• 市场表现：期货价格反弹，现货延续涨势。
• 基本面：
  • 供应充裕，需求季节性增加。
  • 养殖端出栏缩量，散户惜售。
• 交易策略：期价震荡偏强。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：小幅震荡。
• 基本面：
  • 国产供应压力放缓，进口窗口关闭。
  • 农膜需求淡季，其他需求稳定。
• 交易策略：短期震荡偏弱，建议逢低做多远月。
• 风险提示：地缘政治、汇率、新装置投产。

PVC

• 市场表现：小幅上涨。
• 基本面：
  • 供应稳定，出口增加。
  • 社会库存高位，需求走弱。
• 交易策略：供需偏弱，建议反套。
• 风险提示：宏观预期波动。

PTA

• 市场表现：现货基差偏弱。
• 基本面：
  • PX供应偏高，PTA供应偏紧。
  • 需求端终端需求淡季，库存压力较大。
• 交易策略：短期回调压力，中期建议做多。
• 风险提示：地缘政治、中美贸易、装置检修。

橡胶

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：
  • 泰国原料价格下调预期，库存累库。
• 交易策略：建议空单持有。
• 风险提示：关税政策、边境摩擦、极端天气。

玻璃

• 市场表现：小幅上涨。
• 基本面：
  • 供应收缩，需求季节性回落。
  • 库存高位，下游订单天数减少。
• 交易策略：供需双弱，建议反套。
• 风险提示：宏观预期变动。

PP

• 市场表现：小幅震荡。
• 基本面：
  • 供应逐步增加，出口窗口打开。
  • 需求端开工率下降，国补透支需求。
• 交易策略：短期震荡偏弱，建议做多远月。
• 风险提示：地缘政治、汇率、下游复工、新装置投产。

MEG

• 市场表现：现货基差偏弱。
• 基本面：
  • 供应维持高位，库存累库。
  • 聚酯负荷下降，需求走弱。
• 交易策略：建议逢高布局空单。
• 风险提示：中美贸易、进口供应、装置检修。

原油

• 市场表现：高开高走，受地缘政治影响。
• 基本面：
  • 供应过剩，欧佩克+增产温和。
  • 美国、加拿大等国增产释放压力。
• 交易策略：建议逢高做空。
• 风险提示：美国制裁、需求超预期、俄油出口减量、委内瑞拉风险。

苯乙烯

• 市场表现：小幅震荡。
• 基本面：
  • 纯苯与苯乙烯库存偏高，供需矛盾较大。
  • 下游需求淡季，开工率下降。
• 交易策略：短期震荡，中期建议逢低做多或反套。
• 风险提示：新装置投产、地缘政治、下游复工。

纯碱

• 市场表现：主力合约下跌0.6%。
• 基本面：
  • 供应端新装置投产，库存高位回落。
  • 下游光伏玻璃库存累积，需求偏弱。
• 交易策略：建议空配。
• 风险提示：产业政策变动。

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研究团队信息

招商期货研究团队成员包括：

• 王思然 (Z0017486)
• 徐世伟 (Z0001836)
• 王真军 (Z0010289)
• 李国洲 (Z0020532)
• 吕杰 (Z0012822)
• 安婧 (Z0016777)
• 赵嘉瑜 (Z0016776)
• 马芸 (Z0018708)
• 马幼元 (Z0018356)
• 朱志鹏 (Z0019924)
• 曹澄 (Z0021223)
• 罗鸣 (Z0021358)

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重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。报告内容基于合法信息，不构成投资建议，不保证信息准确性。投资者应自行判断，谨慎决策。