机械设备行业挖掘机年度总结：2018年创历史新高，2019年能否再创辉煌？-20190114-中泰证券-18页_1mb

机械设备行业总结：2018年挖掘机销量创历史新高，2019年展望

核心内容

2018年挖掘机行业表现亮眼，全年销量达20.3万台，同比增长45%，创历史新高。2019年行业仍具备增长潜力，预计销量将超21万台，继续保持增长趋势。

主要观点

• 2018年销量超预期：挖掘机销量大幅增长主要得益于房地产投资超预期、设备更换需求及出口高增长。
• 行业结构性变化：小挖销量占比持续提升，成为市场增长主力；国产挖掘机市占率稳步上升，三一重工连续7年居首位。
• 2019年展望：基建投资有望触底反弹，房地产投资保持正增长，工程机械行业景气度有望持续。
• 核心零部件供应紧张：液压件等关键零部件在2018-2019年处于供应紧张状态，推动行业盈利提升。
• 上市公司表现良好：主机厂和零部件龙头公司盈利能力增强，现金流改善，资产质量提升。

关键信息

2018年挖掘机市场表现

• 销量：全年销量20.3万台，同比增长45%，创历史新高。
• 分类型表现：小挖销量占比提升，中挖增速下滑。
• 出口增长：出口销量同比增长97.5%，远超国内增速。
• 市占率提升：国产挖机市占率56.2%，较2017年提升4.4个百分点。

2019年市场展望

• 基建投资：预计2019年基建投资增速为5-10%，受益于“补短板”政策和专项债发行提速。
• 房地产投资：预计全年房地产开发投资增速稳定在10%左右，2019年可能保持0-5%增长。
• 销量预测：根据中泰预测模型，2019年销量有望达21万台，2020年降至16.09万台。

上市公司表现

• 盈利能力提升：受益于上游成本下降，毛利率有望进一步提升。
• 现金流改善：主机厂经营性现金流持续好转，三一重工2018年前三季度净现金流达87.3亿元。
• 资产质量优化：资产减值损失下降，提升盈利能力。

投资建议

• 推荐公司：三一重工、徐工机械、柳工、恒立液压、艾迪精密。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。

行业数据概览

风险提示

• 基建及房地产投资低于预期：可能影响挖机需求和销量。
• 宏观政策调控风险：政策转向可能影响市场预期。
• 环保政策不确定性：国4标准执行时间不确定，可能影响销售策略。
• 竞争加剧风险：可能导致毛利率下降。
• 原材料价格波动风险：影响企业盈利水平。

图表说明（摘要）

• 图表1：2018年挖掘机销量同比涨幅达45%。
• 图表3：小挖占比提升，成为销量主力。
• 图表8：2018年1-11月基建投资累计增速3.3%。
• 图表10：房地产开发投资完成额同比增长9.7%。
• 图表16：Case2预测2019年销量达21.32万台。
• 图表22：企业毛利率/净利率有望进一步回升。
• 图表25：主要公司估值比较，推荐买入标的。

结论

2018年挖掘机行业迎来高增长，2019年市场仍具备增长动力。行业龙头及核心零部件企业表现优异，盈利能力和资产质量显著提升。建议关注行业龙头，把握未来增长机遇。