20150702-申万宏源-慈文传媒-002343.SZ-重组获批_人气大制作+网络剧打开成长空间_22页_1mb

禾欣股份 (002343) 重组及业务转型总结

核心内容

禾欣股份于2015年6月12日获得证监会批准，其重大资产置换及发行股份购买资产事项通过审核。公司原主营业务为PU合成革产品的生产与销售，但通过重组，公司将以慈文传媒为核心，全面转型为以电视剧、电影、动画制作为主的传媒公司。此次重组后，公司股本将从1.98亿股增至3.145亿股，业务重心转移至影视内容制作领域。

主要观点

1. 慈文传媒借壳上市，开启发展快车道

   • 慈文传媒是国内首批获得电视剧制作经营许可证（甲种）的民营影视公司，拥有“国家文化出口重点企业”称号。
   • 公司实际控制人为马中骏，持股40.52%，其一致行动人王玫共持股51.67%。
   • 慈文传媒的电视剧业务稳定发展，2014年收入增长81.2%，净利率提升至24.6%。

2. 《花千骨》引领市场，体现制作实力

   • 《花千骨》在湖南卫视播出，收视率与网络播放量双双创纪录，成为年度现象级作品。
   • 该剧投资约1.4亿元，由林玉芬、高林豹、梁胜权联合执导，霍建华、赵丽颖领衔主演。
   • 播出期间，34岁以下观众占比最大，其中13-18岁观众份额达31.13%，成为年轻观众暑期必备。

3. 网络剧业务逐步被市场认可

   • 2014年被称为网络剧元年，全网播放次数突破百亿，总量超过1400集。
   • 慈文传媒作为最早涉足网络剧市场的影视公司，拥有以“网络剧一哥”白一骋为核心的制作团队。
   • 《暗黑者1》播放量超5亿，剧场版+番外预计超10亿，成为网络剧代表作。

4. 强IP打造内容价值闭环

   • 公司已签约多个优质IP，如《花千骨》、《爵迹》、《左耳》等，均为知名作家作品。
   • 通过IP开发，公司可拓展至游戏、综艺、衍生品等多个领域，形成内容价值闭环。

5. 多元盈利模式逐步开启

   • 网络剧可通过返销电视台、翻拍电影、衍生品开发等方式实现多元盈利。
   • 公司与顺网科技合作，探索互联网影视盈利模式，增强内容变现能力。

关键信息

• 重组方案：公司以2.5亿元现金为对价，置出资产估值为10.1亿，置入资产慈文传媒估值为20.1亿，差额部分9.96亿通过增发股份购买。
• 盈利预测：公司预计2015-2017年EPS分别为0.65元、0.78元、1.23元，对应PE分别为39、32、21，维持“增持”评级。
• 市场参与主体：网络剧市场由视频网站、影视公司、电视台共同参与，慈文传媒凭借先发优势和精品制作能力占据有利位置。
• IP储备：公司拥有丰富的IP储备，涵盖青春文学、玄幻、悬疑、武侠等多个类型，支撑长期发展。

财务数据及盈利预测

投资建议

• 维持“增持”评级：公司电视剧业务稳定，网络剧业务成长空间广阔，具备安全边际和成长潜力。
• 核心假设：公司2015-2017年预计EPS分别为0.65元、0.78元、1.23元，盈利增长具备支撑。
• 风险提示：影视销售收入延迟确认、作品收视不达预期、网络剧盈利模式落地不达预期。

总结

禾欣股份通过重组成功转型为影视内容制作公司，借壳上市后，慈文传媒的加入为其带来了强大的内容制作能力和市场影响力。公司凭借《花千骨》等现象级作品和《暗黑者》等网络剧的优异表现，成功打开成长空间。在IP开发、团队实力、大数据技术应用等方面，公司展现出强劲的竞争力，未来三年盈利预测显示公司具备良好的增长潜力，因此维持“增持”评级。