普华永道：中国境内医院并购报告（28页）_964kb

中国境内医院并购活动回顾及展望（2013年－2018年）

核心内容概述

本报告回顾了2013年至2018年中国境内医院并购活动的整体情况，分析了境内与境外并购趋势、投资主体结构、医院类型与等级的交易分布，以及医疗健康行业上市情况。同时，报告也对未来几年的并购趋势进行了展望，指出行业将进入调整期，并关注专科医院、民营医院及技术壁垒高的医疗服务领域。

主要观点与关键信息

医疗健康行业并购活动整体情况

• 2016年医疗健康行业并购活动出现爆发式增长。
• 2017年及2018年披露金额的交易中，仅有3笔20亿人民币以上的大额海外并购案例，导致海外医院并购金额大幅下降。
• 境内医院并购交易金额在2016年后有所下滑，但总体仍保持稳定，2018年已披露交易金额达144亿元人民币。
• 北京仍是境内医院并购交易规模最大的地区，广东、四川及江浙地区增长强劲。

境内医院并购活动现状

• 医院并购活动经历了准备期、高峰期及调整期三个阶段。
• 专科医院在2016年－2018年为投资热点，尤其是眼科、肿瘤及脑科等技术壁垒高、产业链价值高的专科领域。
• 妇幼专科医院投资已趋于饱和，其交易金额在2018年显著下降。
• 民营医院中，专科医院因盈利性及可复制性强，仍是投资热点，2018年交易金额达77亿元人民币。
• 综合医院及医疗管理集团在2018年的交易金额及数量均有所下降。

医疗健康行业上市分析

• 医院及其他医疗机构主要在香港主板及新三板上市，其中香港主板因成功案例多、筹资额高成为热点。
• 2018年平安好医生在香港主板上市，融资约71亿元人民币，是当年最大一笔融资。
• 医疗机构在港股上市后，平均市盈率、投资回报率及净资产收益率均呈现下降趋势。
• A股市场因监管政策及医疗行业特殊性，近年来无医疗企业上市。
• 新三板挂牌速度快，但募资额有限，流动性差。

投资者类型与诉求

• 财务投资主要以盈利能力和资本市场为驱动，私募基金在2018年仍保持较高的投资热情。
• 战略投资主要由医疗管理集团及综合型上市公司主导，其投资目标更注重资源整合与协同效应。
• 大型医疗管理集团在2017年及2018年投资活动减少，中小型医疗管理集团及制药集团则保持稳定。

2019年展望

• 医院行业投资将持续处于调整期，重点将放在民营专科医院、国企医院剥离及医院再次交易（如转手退出、投资争议等）。
• 技术壁垒高、服务周期长、附加值高的专科领域（如肿瘤、眼科、脑科）将受到更多投资者关注。
• 非医疗企业（如房地产、保险、互联网科技公司）和财务投资者将成为医疗行业投资的主力军。
• 随着社会办医政策的推动，民营及专科医疗健康行业并购活动将更加活跃。
• 医院收购将更注重管理与整合，而非单纯进入医养行业。
• 优质医院资源稀缺导致收购溢价高，未来随着民办医院比例增加及政策支持，医院并购数量可能持续增长，但平均交易额可能下降。
• 人工智能技术的引入将为医疗行业带来新的投资空间。

数据收集方法与免责声明

• 报告数据基于《清科数据库》、《汤森路透》及普华永道分析。
• 数据可能因交易更新、剔除非控制权转移交易及不同数据来源而有所出入。
• 报告仅用于提供一般性信息，不替代专业咨询意见。

交易类型说明

已包括交易类型

• 收购上市及非上市企业导致的控制权变化
• 对上市及非上市企业的投资（至少5%所有权）
• 公司合并
• 杠杆收购、管理层收购、管理层卖出
• 企业私有化
• 要约收购
• 资产分拆
• 通过上市分拆全资子公司
• 剥离公司、部门及营业资产导致母公司层面控制权变化
• 反向收购、重新注资、合资公司整体买入

未包括交易类型

• 房地产交易（物业/个人物业）
• 传闻交易
• 非100%股权收购的额外股权期权
• 商标使用权购买
• 土地收购
• 基金市场股本募集
• 共同基金的股份购买
• 公开市场回购或注销上市公司股份
• 资产负债表重组或内部重组
• 新建项目投资
• 上市公司退市交易

总结

2013年至2018年，中国医疗健康行业并购活动经历了显著变化，从爆发式增长到调整期。境内医院并购交易规模虽有波动，但整体仍保持增长，尤其是民营专科医院和部分地区的综合医院。境外并购则以澳大利亚和香港为主要市场，其中2016年华润集团收购澳大利亚GenesisCare成为最大一笔交易。医疗行业上市以港股为主，A股市场因政策限制而几乎无新增医疗企业。未来，随着政策支持和技术进步，专科医院及民营医疗机构的并购活动将更加活跃，投资将更加注重管理与整合，同时人工智能等新技术将为医疗行业带来新的增长点。