20250106-弘业期货-国债周报_资金面先紧后松_利率仍继续下探_16页_1mb

弘业期货金融研究院国债周报总结

1. 上周行情回顾

上周，国债期货市场呈现震荡上行势头，主力合约多数上涨。两年期主力合约收于103148，涨幅0.15%；五年期收于106970，涨幅0.39%；十年期收于109440，涨幅0.55%；三十年期收于12016，涨幅1.50%。与此同时，国债到期收益率普遍下探，二年期收益率跌101.6个基点至1.0195%，十年期跌84.5个基点至1.6027%，显示短端表现更强。

2. 资金面分析

资金市场利率季节性波动明显，上周DR001震荡上行，最终收于1.6181%，较前周上升232.4个基点；DR007先升后降，收于1.6815%，下行121.2个基点。资金面总体均衡偏紧，受央行净回笼操作影响，预计春节前央行可能通过降准应对取现需求和政府债供给。跨月和春节因素叠加，加剧流动性波动。

3. 基本面情况

上周公布的12月PMI指数小幅回落至50.1%，制造业PMI下降0.2个百分点，但建筑业和服务业PMI大幅提升，新订单指数持续上行，表明需求支撑。尽管呈现季节性调整，增量政策和春节备货效应提供助力，但价格指标回落和企业预期下滑提示需求修复仍需政策支持。

4. 政策面动态

上周，央行公布首批债市违法违规行为处罚名单，影响前半周债市情绪。财政工作会议提出2025年实施更积极财政政策，包括提高赤字率、加大政府债券发行，以稳增长和调结构。此外，消息称明年特别国债规模或达3万亿，对债市形成压力，总体体现政策发力但需警惕风险。

5. 展望和策略

下周，市场关注点转向专项债发行节奏及降准降息预期。鉴于当前利率水平较高，长债配置需谨慎，避免盲目加多；建议以回调做多为主，注意阶段性调整风险。曲线策略可关注收益率走平机会，总体建议保持观望，结合资金面变化调整仓位。