20190627-中国银河-食品饮料行业6月行业动态报告：行业景气度较佳，龙头效益继续凸显_32页_2mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

行业景气度

2019年6月，食品饮料行业整体保持较高景气度，消费表现亮眼，社零食品分项增速回升至10.7%，高于社零整体增速8.6%。5月CPI同比增速为2.7%，其中食品烟酒分项增速达5.8%，主要由水果、鲜果、畜肉价格推动。

经济支撑

消费对经济贡献度超过投资，减税降费等政策有望提升居民可支配收入，叠加家电、汽车等刺激政策，消费将成为全年经济的重要支撑。

企业经营压力

尽管终端销售表现良好，但食品饮料企业生产经营承压，5月食品工业增加值和固定资产投资趋于疲软，原奶、猪肉等上游价格走高，影响企业效益指标。

主要观点

行业发展趋势

• 白酒行业：高端白酒增速稳定，业绩确定性强，次高端白酒受益于消费升级，具有较大增长潜力。
• 调味品行业：受益于餐饮市场扩容和消费升级，市场增长空间较大，CR5市占率持续提升。
• 乳品行业：三四线城市及以下地区增长动力强劲，细分品类如酸奶增长显著。
• 啤酒行业：行业供需稳定，龙头有望迎来盈利提升，中高端市场持续扩容。

国际竞争力

中国作为世界上最大的消费市场之一，未来将孕育出更多具有国际竞争力的食品饮料企业。茅台已超越国际烈酒巨头帝亚吉欧，但整体食品饮料企业在营收、利润和市值方面仍有较大提升空间。

资本市场表现

食品饮料板块在2019年年初以来累计涨幅达59.46%，在28个一级行业中排名第1。板块PE估值处于2005年以来的60分位水平，外资持股比例持续提升。

关键信息

投资建议

• 白酒板块：推荐关注高端白酒，如贵州茅台和泸州老窖，其业绩稳定，增长确定性强。
• 食品加工板块：推荐关注食品综合相关品类，如三全食品，具有较高的成长性。

风险提示

• 食品安全风险：多次食品安全事件影响消费者信心，重建信任需时间。
• 需求走弱风险：经济增速放缓可能带来消费降级趋势。
• 宏观及政策风险：外部不确定性及政策变化可能影响行业增长。

分析师信息

• 周颖：食品饮料行业分析师，执业证书编号：S0130511090001
• 朱艺泓：食品饮料行业分析师，执业证书编号：S0130518090001

行业数据

• 社零增速：5月社零食品分项增速回升至10.7%，高于社零整体增速8.6%。
• CPI走势：5月CPI同比增速2.7%，食品烟酒分项增速5.8%。
• PPI走势：5月食品工业PPI同比增速1.8%，高于整体PPI增速0.6%。
• 消费信心：消费者信心指数维持高位，与PMI背离。

食品饮料行业细分表现

白酒行业

• 高端白酒增速稳定，次高端白酒受益于消费升级，潜力巨大。
• 2018年白酒收入同比增长12.88%，利润总额同比增长29.98%。

调味品行业

• 餐饮市场扩容带动调味品市场增长，2018年餐饮市场规模达4.27万亿，同比增长9.5%。
• 零售市场规模同比增长7.7%，其中酱油、食醋及类似制品增速为4.7%，味精为-0.1%，其他为10.3%。

乳品行业

• 三四线城市及以下地区增长动力强劲，液态奶渗透率提升。
• 乳制品消费结构向高端化发展，奶酪市场潜力巨大。

啤酒行业

• 产量跌幅收窄，行业供需稳定。
• 中高端市场持续扩容，高端啤酒市场份额从2010年的9.5%上升到2016年的25%。

行业问题与建议

现存问题

• 综合实力不足：中国食品饮料企业与国际巨头存在差距。
• 食品安全问题：多次食品安全事件影响消费者信心。
• 需求变化：经济增速放缓引发消费升级与降级的讨论。

建议与对策

• 研发创新：加强研发，丰富产品体系，提升品牌溢价。
• 法律法规完善：健全食品安全法规，加强监管体系。
• 政策引导：通过政策支持，还原真实消费需求，推动行业健康发展。

资本市场发展情况

• 市值占比：食品饮料行业上市公司占A股总市值的6.3%。
• 估值水平：板块PE处于历史中等位置，相对全部A股溢价率115.56%。
• 外资偏好：外资持股比例提升，达15.63%，远高于A股整体5.27%。

投资建议

• 推荐组合：
  • 贵州茅台：推荐理由为看好其长期价值。
  • 泸州老窖：聚焦成效已显现，业绩增长再出发。
  • 三全食品：弹性较高的速冻食品龙头。

风险提示

• 食品安全风险
• 需求走弱风险
• 宏观及政策风险