20190627-山西证券-食品饮料2019年度中期投资策略：行业增速稳健，建议关注细分行业龙头_25页_2mb

食品饮料行业2019年度中期投资策略总结

核心内容

食品饮料行业在2019年上半年表现出较强的稳定性，整体增速稳健，尤其白酒板块增长显著。消费已成为拉动经济增长的主要动力，占GDP增长的贡献率接近80%。在宏观经济不确定的背景下，食品饮料行业仍具备较高的投资价值，建议投资者关注细分行业龙头。

主要观点

• 消费驱动增长：国内消费对GDP的贡献率持续上升，成为经济发展的主要推动力。在出口受阻和投资受限的情况下，内需成为维稳经济的关键。
• 白酒板块表现突出：白酒行业在2018年实现稳健增长，上市公司增速高于行业整体。2019年上半年白酒板块估值处于历史中上位，名酒在二季度密集提价，显示需求稳健。
• 估值体系有望提升：尽管当前板块估值已恢复至历史中枢水平，但考虑到业绩增长的持续性和外资偏好，估值仍有上升空间。
• 其他细分行业表现稳健：调味品、乳制品、啤酒和休闲食品行业均表现稳健，其中调味品和休闲食品具有较高的增长潜力。

关键信息

白酒行业

• 行业趋势：2012年进入调整期，2015年复苏，2017年加速增长，2018年延续稳健增长。行业正从增量市场过渡到存量市场，产品结构升级成为主要增长动力。
• 业绩表现：2019年一季度，白酒板块营业收入同比增长22.33%，归母净利润同比增长28.12%。核心酒企估值在25-30倍区间，部分企业股价创历史新高。
• 提价策略：2019年二季度，名酒密集提价，如五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒等，显示行业需求稳定。
• 重点公司：建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、口子窖、今世缘、顺鑫农业等。

调味品行业

• 行业特点：购买频次不高、产品单价不高、需求刚性，与经济周期关联较弱。
• 业绩表现：2019年一季度，调味品行业上市公司营业收入同比增长13.48%，归母净利润同比增长16.68%。酱醋龙头表现良好，如海天味业、恒顺醋业等。
• 集中度提升：调味品行业集中度较低，但龙头企业市占率持续提高，未来有望进一步整合。
• 重点公司：建议关注海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业等。

乳制品行业

• 行业趋势：竞争放缓，利润增速有所提升。2019年一季度，乳制品行业上市公司营业收入同比增长14.40%，归母净利润同比增长9.58%。
• 成本与利润：生鲜乳价格温和上涨，乳企控制费用投放，利润释放空间较大。
• 重点公司：建议关注伊利股份。

啤酒行业

• 行业趋势：2018年啤酒行业产量止跌企稳，预计未来产量保持平稳。
• 产品结构升级：未来啤酒行业将关注产品结构升级，吨价提升将成为增长核心。
• 重点公司：建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒等。

休闲食品行业

• 行业趋势：市场规模超万亿，休闲食品行业呈现百花齐放的格局，其中卤制品和坚果炒货增长较快。
• 细分行业龙头：卤制品行业增长迅速，建议关注绝味食品；坚果炒货行业仍有增长空间，建议关注洽洽食品、三只松鼠等。
• 重点公司：建议关注绝味食品、桃李面包、安井食品、洽洽食品等。

投资策略

• 关注细分行业龙头：在市场不确定下，建议继续关注业绩稳健的白酒板块，以及调味品、乳制品、啤酒和休闲食品等细分行业的龙头公司。
• 估值提升空间：白酒行业长期估值仍有上升空间，外资进入将重构消费品估值体系。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速下行可能对行业产生影响。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对行业造成冲击。
• 市场风格转变风险：市场风格的转变可能影响行业表现。

重点公司推荐

• 香飘飘
• 中炬高新
• 绝味食品