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光期研究：白糖策略月报（2026年1月4日）

核心内容概述

2026年1月白糖市场受到北半球压榨进度与估产偏差的影响，市场情绪和价格走势主要围绕这些因素展开。原糖价格在14.3-15.3美分/磅之间震荡，国内现货价格也出现小幅下跌，但市场在节前有所修复。进口和出口数据、库存情况、糖浆及预混粉进口、乙醇价格等多维度数据对市场走势产生影响，整体市场以震荡为主。

主要观点

• 原糖市场：印度2025/26榨季糖产量同比大幅增长，但原糖价格尚未达到印度出口的水平，产量问题更多是情绪抑制。泰国甘蔗入榨量减少，但处于榨季初期，预计后期将加快进度。巴西无新消息，中期关注天气影响。
• 国内现货市场：广西和云南新糖报价均下跌约150元/吨，加工糖主流报价区间为5780-5900元/吨。国内供应充足，期价反弹后进一步上行难度加大。
• 进口与出口：2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减少；1-11月进口总量同比增加。2025/26榨季进口食糖同比增加。糖浆及预混粉进口持续减少，国内库存压力较大。
• 市场情绪：12月国内市场因丰产预期情绪悲观，期现货价格下跌探底，1月期价修复超跌后震荡为主。
• 期权市场：白糖期权历史波动率和波动率锥显示市场波动性有所变化，持仓量与成交量反映市场参与者对白糖价格的预期和操作策略。

关键信息

原糖市场动态

• 印度：截至2025年12月15日，糖产量达782.5万吨，同比增加27.69%；甘蔗入榨量增加，产糖率提高，但整体产糖量仍同比减少15.83%。
• 泰国：截至2025年12月27日，甘蔗入榨量同比减少16.71%，含糖分略降，产糖率略升，产糖量同比减少15.83%。
• 巴西：无显著新消息，关注天气影响。港口待装运食糖数量和最大等待天数显示出口节奏可能受阻。

国内市场动态

• 现货价格：广西新糖报价5310-5410元/吨，云南新糖报价5140-5240元/吨，加工糖主流报价5780-5900元/吨。
• 进口情况：配额内进口估算价4120-4160元/吨，配额外进口估算价5230-5260元/吨。
• 库存与销售：国内糖厂仍处于压榨高峰期，库存压力较大，销售进度缓慢，市场处于累库阶段。

进口与出口数据

• 食糖进口：2025年11月进口44万吨，同比减少；1-11月累计进口434.16万吨，同比增加9.49%；2025/26榨季进口118.62万吨，同比增加10.83%。
• 糖浆及预混粉进口：2025年11月进口11.44万吨，同比减少；1-11月累计进口111.91万吨，同比减少；2025/26榨季进口22.99万吨，同比减少。
• 出口情况：国内出口量数据未详细列出，但出口预期可能受国内供应充足影响。

乙醇与糖价关系

• 巴西乙醇价格：圣保罗乙醇价格和乙醇折糖价显示乙醇与糖价存在联动关系，影响糖价走势。

全球市场动态

• 全球平衡表：全球食糖供应和库存数据反映市场整体供需状况。
• 全球库存消费比：近十年数据表明全球库销比处于相对稳定区间，但需关注具体国家的库存变化。

市场展望

• 原糖市场：预计1月原糖市场仍围绕压榨进度与估产偏差展开，若产量未超预期，向下的驱动不足。
• 国内市场：国内糖价在春节前可能承压，但市场已取得暂时平衡，糖厂可考虑择机卖保。
• 期权市场：市场波动性有所变化，投资者需关注波动率锥和持仓量变化，以调整操作策略。

研究团队介绍

• 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，专注于白糖产业研究，多次获奖。
• 张凌璐：英国布里斯托大学硕士，资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等品种研究。
• 孙成震：云南大学金融硕士，资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种研究。

联系方式

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