20250831-浙商证券-恺英网络-002517.SZ-恺英网络点评报告_海外营收高增_持续深入布局AI_4页_642kb

恺英网络（002517）报告分析总结

投资评级：维持“买入”

一、主要业绩表现

1. 公司2025年中报：
   • 营收25.78亿元，同比增长0.89%；
   • 归母净利润9.50亿元，同比增长17.41%；
   • 扣非净利润9.39亿元，同比增长17.18%。
   • 单Q2营收同比下降1.80%，净利润增长12.79%，主要因游戏表现分化且汇率影响。

2. 海外业务增长：境外营收同比增幅59.6%，主要由《原始传奇》《仙剑奇侠传：新的开始》等游戏出海贡献，如《仙剑》海外版登榜前列。

二、成本与费用动态

1. 销售费用优化：Q2费用率下降至33.26%，同比下降4.58个百分点，表明营销效率提升。
2. 研发费用上升：研发投入保持高位，Q2费用率为10.90%，同比提升1.48个百分点，重点布局AI项目，如投资社交应用《EVE》。
3. 净利润增长主因：成本控制、IP运营效果显著。

三、新业务与产品储备

1. 传奇盒子：构建垂直生态社区，提升用户体验与留存率。
2. 新产品布局：储备《斗罗大陆》《盗墓笔记》等IP改编游戏，新游《三国：天下归心》等年内上线，AI方向探索布局。
3. AI技术赋能：长期注重研发投入，聚焦AI游戏形态，技术储备增强竞争力。

四、未来展望与建议

• 预测2025-2027年营收稳步增长，净利润持续提升；
• 当前股价对应P/E分别为24/20/18倍，具备估值吸引力；
• 维持“买入”评级，但风险包括新游上线不及预期、宏观经济环境变化。

五、财务数据摘要

• 预测收入、净利润及利润率持续增长；
• 偿债能力强，负债率低，现金流健康；
• 可比估值指标（PE、PB等）逐步下降，估值提升空间仍存在。