20260608-中邮证券-恺英网络-002517.SZ-业绩稳健增长_传奇盒子打造第二增长曲线_5页_886kb

报告摘要

恺英网络（002517）投资总结

核心内容

恺英网络（002517）是一家在游戏行业具有显著增长潜力的公司，其在2025年及2026Q1的业绩表现突出，展现出强劲的增长势头。公司通过与传奇IP签订《和解协议》获得显著的投资收益和营业外收入，推动了2026Q1利润的大幅增长。同时，公司正通过“996传奇盒子”等创新业务打造第二增长曲线，进一步拓展其在用户平台业务的市场份额。

主要观点

业绩表现：2025年，公司实现营收53.25亿元，同比增长4.04%；归母净利润19.04亿元，同比增长16.9%；扣非归母净利润18.43亿元，同比增长15.21%。2026Q1，公司营收22.21亿元，同比增长64.19%；归母净利润7.81亿元，同比增长50.65%；扣非归母净利润5.45亿元，同比增长5.75%。
业务增长：“996传奇盒子”成为公司业绩增长的核心动力，2025年用户平台业务营收达12.23亿元，同比增长30.04%。公司正通过内容社区、直播、数字交易、云服务等多元化模式提升用户活跃度与变现能力。
版号储备：2025年公司新增18款游戏版号，版号储备充足，为未来新游开发提供有力支持。
AI布局：公司战略投资自然选择，旗下《EVE》和《Elys》为AI原生游戏探索先锋，同时推出自主研发的AI全流程开发平台SOON，提升游戏研发效率。
盈利预测：公司预计2026-2028年营收分别为78.22亿元、85.42亿元、95.88亿元，归母净利润分别为26.46亿元、30.48亿元、36.28亿元，均实现显著增长。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，有望在AI游戏浪潮中占据有利位置。

关键信息

财务数据

项目	2025A (百万元)	2026E (百万元)	2027E (百万元)	2028E (百万元)
营业收入	5325	7822	8542	9588
归属母公司净利润	1904	2646	3048	3628
每股收益（元/股）	0.89	1.24	1.43	1.70
市盈率（P/E）	17.34	12.47	10.83	9.10
市净率（P/B）	3.33	2.77	2.26	1.85
EV/EBITDA	20.92	9.73	7.73	6.03

公司基本情况

最新收盘价：17.04元
总股本/流通股本：21.36亿股 / 18.89亿股
总市值/流通市值：364亿元 / 322亿元
52周内最高/最低价：29.00元 / 15.77元
资产负债率：18.4%
市盈率：22.13
第一大股东：金锋

财务比率

指标	2025A (%)	2026E (%)	2027E (%)	2028E (%)
营业收入增长率	4.04	46.90	9.20	12.24
归属母公司净利润增长率	16.90	39.01	15.20	19.02
毛利率	80.80	80.50	80.70	80.90
净利率	35.70	33.80	35.70	37.80
ROE	19.20	22.20	20.80	20.30
ROIC	18.00	21.60	20.30	19.80
资产负债率	24.30	23.00	22.20	19.60
流动比率	2.50	2.63	2.95	3.57