> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恺英网络（002517）投资总结 ## 核心内容 恺英网络（002517）是一家在游戏行业具有显著增长潜力的公司，其在2025年及2026Q1的业绩表现突出，展现出强劲的增长势头。公司通过与传奇IP签订《和解协议》获得显著的投资收益和营业外收入，推动了2026Q1利润的大幅增长。同时，公司正通过“996传奇盒子”等创新业务打造第二增长曲线，进一步拓展其在用户平台业务的市场份额。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年，公司实现营收53.25亿元，同比增长4.04%；归母净利润19.04亿元，同比增长16.9%；扣非归母净利润18.43亿元，同比增长15.21%。2026Q1，公司营收22.21亿元，同比增长64.19%；归母净利润7.81亿元，同比增长50.65%；扣非归母净利润5.45亿元，同比增长5.75%。 - **业务增长**：“996传奇盒子”成为公司业绩增长的核心动力，2025年用户平台业务营收达12.23亿元，同比增长30.04%。公司正通过内容社区、直播、数字交易、云服务等多元化模式提升用户活跃度与变现能力。 - **版号储备**：2025年公司新增18款游戏版号，版号储备充足，为未来新游开发提供有力支持。 - **AI布局**：公司战略投资自然选择，旗下《EVE》和《Elys》为AI原生游戏探索先锋，同时推出自主研发的AI全流程开发平台SOON，提升游戏研发效率。 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年营收分别为78.22亿元、85.42亿元、95.88亿元，归母净利润分别为26.46亿元、30.48亿元、36.28亿元，均实现显著增长。 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，有望在AI游戏浪潮中占据有利位置。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 项目 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |--------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 5325 | 7822 | 8542 | 9588 | | 归属母公司净利润 | 1904 | 2646 | 3048 | 3628 | | 每股收益（元/股） | 0.89 | 1.24 | 1.43 | 1.70 | | 市盈率（P/E） | 17.34 | 12.47 | 10.83 | 9.10 | | 市净率（P/B） | 3.33 | 2.77 | 2.26 | 1.85 | | EV/EBITDA | 20.92 | 9.73 | 7.73 | 6.03 | ### 公司基本情况 - **最新收盘价**：17.04元 - **总股本/流通股本**：21.36亿股 / 18.89亿股 - **总市值/流通市值**：364亿元 / 322亿元 - **52周内最高/最低价**：29.00元 / 15.77元 - **资产负债率**：18.4% - **市盈率**：22.13 - **第一大股东**：金锋 ### 财务比率 | 指标 | 2025A (%) | 2026E (%) | 2027E (%) | 2028E (%) | |--------------------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 营业收入增长率 | 4.04 | 46.90 | 9.20 | 12.24 | | 归属母公司净利润增长率 | 16.90 | 39.01 | 15.20 | 19.02 | | 毛利率 | 80.80 | 80.50 | 80.70 | 80.90 | | 净利率 | 35.70 | 33.80 | 35.70 | 37.80 | | ROE | 19.20 | 22.20 | 20.80 | 20.30 | | ROIC | 18.00 | 21.60 | 20.30 | 19.80 | | 资产负债率 | 24.30 | 23.00 | 22.20 | 19.60 | | 流动比率 | 2.50 | 2.63 | 2.95 | 3.57 | ## 风险提示 - 行业监管风险 - 新业务不及预期 - 新游推广不及预期 ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，并确保报告内容独立、客观、公平，不受其他利益相关方的干涉。 ## 免责声明 中邮证券具备开展证券投资咨询业务的资格，本报告信息来源于公开资料或可靠资料，仅供参考，不构成买卖建议。中邮证券不对因使用本报告而导致的损失承担任何责任。 ## 公司简介 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所联系方式 - **北京** - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 - 邮编：100050 - **深圳** - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 邮编：518048 - **上海** - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - 地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - 邮编：200000