20250831-太平洋-恺英网络-002517.SZ-2025H1游戏盒子及境外业务高增_新一轮回购提升投资价值_5页_546kb

2025年8月31日
公司点评：恺英网络（002517）买入/维持

评级：买入
目标价：23.36元
总股本/流通：21.36亿股/18.89亿股
市值/流通：497.15亿元/439.58亿元

业绩概况

2025年上半年，公司实现营收25.78亿元，同比增长0.89%；归母净利润9.50亿元，同比增长17.41%。其中，游戏盒子及境外业务成为增长核心驱动力。

明星业务：

• 复古老游戏（如《原始传奇》《天使之战》）持续贡献现金流。
• 游戏盒子业务高速增长，子公司闲趣互娱推动信息服务收入同比增长65.33%。
• 海外收入达2.02亿元，同比增长59.57%，多款游戏海外表现强劲。

未来增长看点

1. 游戏盒子生态扩展
   2025年7月，游戏盒子获得“传奇”“传世”IP独家授权，90%以上高毛利率平台预计2025Q3起贡献业绩增量。

2. 新游储备丰富

   • 已上线新游《斗罗大陆：诛邢传说》完成三次测试。
   • 备受期待的《盗墓笔记：启程》计划于8月19日开启测试。
   • 2025年1-8月共获得14款新游版号，涵盖MMORPG、SLG、策略卡牌等类型。

3. AI布局多元
   推出AI开发平台“SOON”及治愈系AI潮玩品牌“暖星谷”，并通过投资乐相科技（AI眼镜）和自然选择科技（3D AI应用《EVE》）拓展AI业务边界。

资本运作与股东回报

1. 股份回购计划
   公司拟回购2亿元股份（约0.16%-0.32%股份），回购价不超过29.33元/股，旨在增强市场信心及长期激励。

2. 管理层增持
   实控人金锋及全体高管承诺2024-2028年不减持，并已通过2025年第一次现金分红增持235万股，金额约4168万元。

财务预测与估值

• 营收预测：2025-2027年营收分别为61.4亿/67.7亿/74.7亿元，增速19.9%/10.3%/10.4%。
• 净利润预测：2025-2027年归母净利润分别为21.9亿/25.2亿/28.2亿元，增速34.5%/14.9%/11.9%。
• 估值：当前PE为23倍（2025E），P/S为8倍（2025E），EV/EBITDA估值16.3倍。

风险提示

• 政策监管趋紧风险
• 游戏行业增速放缓风险
• 游戏流水及上线节奏不及预期

投资建议

公司老游戏稳健运营、游戏盒子业务扩展及新游储备叠加AI战略，有望驱动未来业绩增长。维持“买入”评级，目标价23.36元。