20260430-中原证券-恺英网络-002517.SZ-年报点评_游戏业务稳健_平台业务快速增长_4页_643kb

恺英网络(002517)年报点评总结

核心内容概述

本报告对恺英网络2025年及2026年第一季度的业绩表现进行了分析，并对其未来三年的盈利预测与估值进行了评估。报告指出，公司游戏业务保持稳健增长，平台业务则呈现快速增长态势，同时在AI技术布局和IP储备方面也有显著进展。

主要观点

• 游戏业务稳健增长：2025年公司移动游戏营业收入为40.42亿元，同比增长0.31%，毛利率为78.58%，同比下降0.87个百分点。公司通过复古情怀类游戏和创新精品类游戏共同推动业务增长，海外业务表现尤为突出，境外收入同比增长17.78%，占比提升至8.29%。

• 用户平台业务快速增长：用户平台业务在2025年实现营业收入12.23亿元，同比增长30.04%，增速超过整体营收增速，毛利率达88.94%，同比下降0.49个百分点。平台业务持续深耕传奇游戏赛道，依托独家IP优势，拓展至内容社区、游戏直播、数字交易、云服务等多个领域。

• 2026Q1业绩创季度新高：2026年第一季度营业收入达到22.21亿元，同比增长64.19%，归母净利润为7.81亿元，同比增长50.65%。主要得益于子公司与传奇IP签订《和解协议》带来的非经常性收益，包括5303万元的债务重组收益和1.70亿元的营业外收入。

• AI技术布局深化：公司自主研发了AI全流程开发平台SOON，提升了游戏动画渲染、场景建模、剧情脚本生成等环节的效率，推动游戏研发向自动化、智能化、协同化转型。同时，投资了自然选择旗下的《EVE》，提供3D AI情感陪伴服务，并推出第二款AI原生社交网络应用《Elys》进行小范围测试。

• IP储备丰富：公司通过IP授权策略积累了大量IP资源，包括《斗罗大陆：诛邪传说》《盗墓笔记：启程》《代号：大富翁》等多款产品处于开发后期，未来有望成为业绩增长点。

关键信息

财务表现

• 2025年：

  • 营业收入：53.25亿元，同比增长4.04%
  • 归母净利润：19.04亿元，同比增长16.90%
  • 扣非后归母净利润：18.43亿元，同比增长15.21%
  • 每股收益：0.89元
  • 市净率：3.76倍
  • 分红方案：每10股派发现金红利1元

• 2026Q1：

  • 营业收入：22.21亿元，同比增长64.19%
  • 归母净利润：7.81亿元，同比增长50.65%
  • 扣非后归母净利润：5.45亿元，同比增长69.23%

盈利预测与估值

投资评级

• 公司投资评级：维持“买入”评级，未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅预计15%以上。

风险提示

• 新游戏上线进度及表现可能不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 行业政策变化。

总结

恺英网络在2025年保持了游戏业务的稳定增长，同时用户平台业务快速扩张，成为业绩增量的重要来源。公司积极布局AI技术，提升研发效率，并通过IP授权策略丰富产品线。2026Q1公司业绩创下新高，主要得益于非经常性收益。未来三年，公司盈利预测乐观，估值逐步下降，体现出市场对其业绩增长的预期。尽管面临一定的市场与政策风险，但公司仍被给予“买入”评级。