> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恺英网络(002517)年报点评总结 ## 核心内容概述 本报告对恺英网络2025年及2026年第一季度的业绩表现进行了分析，并对其未来三年的盈利预测与估值进行了评估。报告指出，公司游戏业务保持稳健增长，平台业务则呈现快速增长态势，同时在AI技术布局和IP储备方面也有显著进展。 ## 主要观点 - **游戏业务稳健增长**：2025年公司移动游戏营业收入为40.42亿元，同比增长0.31%，毛利率为78.58%，同比下降0.87个百分点。公司通过复古情怀类游戏和创新精品类游戏共同推动业务增长，海外业务表现尤为突出，境外收入同比增长17.78%，占比提升至8.29%。 - **用户平台业务快速增长**：用户平台业务在2025年实现营业收入12.23亿元，同比增长30.04%，增速超过整体营收增速，毛利率达88.94%，同比下降0.49个百分点。平台业务持续深耕传奇游戏赛道，依托独家IP优势，拓展至内容社区、游戏直播、数字交易、云服务等多个领域。 - **2026Q1业绩创季度新高**：2026年第一季度营业收入达到22.21亿元，同比增长64.19%，归母净利润为7.81亿元，同比增长50.65%。主要得益于子公司与传奇IP签订《和解协议》带来的非经常性收益，包括5303万元的债务重组收益和1.70亿元的营业外收入。 - **AI技术布局深化**：公司自主研发了AI全流程开发平台SOON，提升了游戏动画渲染、场景建模、剧情脚本生成等环节的效率，推动游戏研发向自动化、智能化、协同化转型。同时，投资了自然选择旗下的《EVE》，提供3D AI情感陪伴服务，并推出第二款AI原生社交网络应用《Elys》进行小范围测试。 - **IP储备丰富**：公司通过IP授权策略积累了大量IP资源，包括《斗罗大陆：诛邪传说》《盗墓笔记：启程》《代号：大富翁》等多款产品处于开发后期，未来有望成为业绩增长点。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2025年**： - 营业收入：53.25亿元，同比增长4.04% - 归母净利润：19.04亿元，同比增长16.90% - 扣非后归母净利润：18.43亿元，同比增长15.21% - 每股收益：0.89元 - 市净率：3.76倍 - 分红方案：每10股派发现金红利1元 - **2026Q1**： - 营业收入：22.21亿元，同比增长64.19% - 归母净利润：7.81亿元，同比增长50.65% - 扣非后归母净利润：5.45亿元，同比增长69.23% ### 盈利预测与估值 | 年份 | EPS（元） | PE（倍） | EV/EBITDA（倍） | |--------|----------|---------|----------------| | 2026E | 1.29 | 14.14 | 10.63 | | 2027E | 1.41 | 12.93 | 8.92 | | 2028E | 1.55 | 11.77 | 7.37 | ### 投资评级 - **公司投资评级**：维持“买入”评级，未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅预计15%以上。 ## 风险提示 - 新游戏上线进度及表现可能不及预期； - 市场竞争加剧； - 行业政策变化。 ## 总结 恺英网络在2025年保持了游戏业务的稳定增长，同时用户平台业务快速扩张，成为业绩增量的重要来源。公司积极布局AI技术，提升研发效率，并通过IP授权策略丰富产品线。2026Q1公司业绩创下新高，主要得益于非经常性收益。未来三年，公司盈利预测乐观，估值逐步下降，体现出市场对其业绩增长的预期。尽管面临一定的市场与政策风险，但公司仍被给予“买入”评级。