铝期货12月月度分析报告：下有支撑上有压制，铝价震荡为主-20231205-大有期货-21页_1mb

大有期货铝月度分析报告总结（2023年11月）

一、宏观与经济面

1. 宏观环境

   • 美联储暂停加息，美国通胀回落，就业市场降温，强化对加息结束的预期，美元指数下滑。
   • 国内经济弱复苏，10月CPI同比下降0.2%（负值区间），PPI同比下降2.6%，社融新增1.85万亿元，政策端持续支持房地产融资。

2. 市场表现

   • 沪铝11月震荡下跌，云南减产初期提振后受需求偏弱拖累，尾段政策预期不及引发下跌，但库存去化支撑价格。

二、基本面分析

供应端

• 云南减产落地：11月初117万吨产能减产完成，开工率明显下降；后续二次减产存不确定性，依赖水库水位与电力供需。
• 进口：10月原铝净进口217万吨，进口窗口因汇率再度打开，进口压力持续。

需求端

• 淡季影响：铝加工企业开工率季节性走弱，但年末汽车冲量及光伏并网高峰期（新增装机142.56GW）对消费形成支撑。
• 终端表现：房地产投资同比下降9.3%，商品房销售疲软，竣工端短期支撑有限但后续或下滑。

库存与利润

• 库存去化：云南减产期间社会库存下降，11月底库存598万吨，同比下降98万吨，但消费淡季导致12月去库放缓。
• 利润压缩：电解铝成本上升至16240元/吨，利润压缩至2390元/吨，利润水平仍处高位但高位难以维持。

三、展望

• 短期供需双弱格局延续，铝价维持区间震荡，核心运行区间参考（18000， 19500）。
• 风险因素：国内政策变化、需求端库存及地产表现、云南二次减产可能等。

Summary

本报告指出，尽管云南减产已落地，但供需两端均呈现偏弱状态，叠加消费淡季及经济复苏动能不足，铝价总体维持震荡态势，短期内无明显突破行情，建议关注政策与库存变化。

大有期货｜2023年12月初  
风控提示：期货投资风险，入市谨慎。