铝月度分析报告：旺季需求证伪，关注枯水期减产-20231031-大有期货-20页_1mb

大有期货投研中心有色产业链研究组报告总结

核心内容

本报告分析了2023年10月铝市场的主要供需变化、成本波动及未来展望，重点关注国内电解铝供应、需求端表现、库存情况及国际形势对市场的影响。

主要观点

• 宏观环境：美国经济强劲，GDP增长加速，美元指数高位震荡；中国经济持稳向好，中央财政增发万亿国债提振市场信心。但中东局势恶化可能影响原油供应及价格。
• 供应端：国内电解铝运行产能维持高位，云南因枯水期实施电力管控，预计减产22%，影响规模达124.3万吨，可能带动国内铝锭库存去化。
• 成本端：10月电解铝成本小幅上移，铝价震荡偏弱，企业利润压缩，但整体仍处于年内高位。电力成本受动力煤价格波动影响，氧化铝价格因供需偏紧维持高位。
• 需求端：10月铝需求表现不及预期，房地产销售虽有回暖但压力仍存，光伏装机增速放缓，汽车市场延续增长。加工企业开工率弱稳，预计四季度消费端将温和走弱。
• 库存情况：10月国内铝锭社会库存超预期累积，铝棒库存也处于较高水平，但因电解铝厂铝水比例偏高、铸锭量偏少，库存压力整体可控。
• 展望：11月铝价预计小幅偏强震荡，核心运行区间参考（18000,20000）。主要支撑因素为云南减产及四季度冲量需求。

关键信息

供应分析

• 电解铝产能：截至10月，国内建成产能4519万吨，运行产能约4296万吨，产能利用率提高至95%。
• 云南减产预期：受枯水期电力限制影响，云南电解铝企业预计减产22%，影响规模达124.3万吨，或于11月初执行。
• 内外比价：进口盈利缩窄，9月原铝进口量20.1万吨，出口量0.7万吨，净进口19.4万吨，同比大幅增长。
• 废铝供应：废铝主要用于再生铸造行业，进口量9月为14.6万吨，同比减少9.72%。

需求分析

• 房地产市场：销售面积同比下降7.5%，竣工面积同比增长19.8%，但销售端仍面临较大压力。
• 光伏行业：1-9月新增装机128.94GW，全年有望超170GW，但部分组件厂因低价减产，影响工业型材企业开工率。
• 汽车行业：9月乘用车产量和销量同比环比均增长，新能源汽车零售渗透率36.9%，四季度仍有增长潜力。
• 铝加工板块：开工率弱稳，铝型材板块表现疲软，铝板带开工率维持稳定，线缆板块保持旺季特性。

库存分析

• 铝锭库存：10月9日社会库存63.1万吨，节后仅小幅回落，库存水平高于去年同期。
• 铝棒库存：10月26日库存达11.36万吨，为近五年第三高位，需求未见明显回升。
• 交易所库存：三大交易所铝总库存39807吨，LME铝库存478725吨，注销仓单占比上升。

风险提示

• 云南减产规模：若云南实际减产规模不及预期，可能对铝价支撑有限。
• 铝锭累库情况：若下游需求持续疲软，铝锭库存压力可能加剧。
• 消费端变化：房地产销售、光伏装机及汽车市场变化可能对铝价形成影响。
• 中东局势：可能引发原油价格上涨，间接影响铝价。

总结与展望

10月铝价在节后大幅下挫后震荡运行，受供需失衡及美元指数高位压制。随着云南减产及四季度终端市场冲量需求，11月铝价或小幅偏强震荡。建议关注云南减产执行情况、铝锭库存去化节奏及消费端变化。

图表目录（摘要）

• 图表1：沪铝主力合约价格走势
• 图表2：国内电解铝产量及当月同比
• 图表3：国内电解铝产能情况
• 图表4：溪洛渡水库水位
• 图表5：向家坝水库水位
• 图表6：云南水力发电量月度值
• 图表7：云南火力、风力及太阳能发电月度值
• 图表8：电解铝月度进出口
• 图表9：电解铝理论进口盈亏
• 图表10：电解铝成本及利润
• 图表11：国内氧化铝月度产量及开工率
• 图表12：氧化铝价格
• 图表13：预焙阳极价格
• 图表14：秦皇岛5500大卡动力煤平仓价
• 图表15：铝废料及碎料进口及当月同比
• 图表16：精废价差
• 图表17：铝材行业平均开工率
• 图表18：铝加工板块开工率
• 图表19：房地产开竣工面积累计同比
• 图表20：商品房成交情况
• 图表21：电力工程投资完成额及累计同比
• 图表22：电网工程及电源工程投资完成额累计同比
• 图表23：光伏装机量累计新增
• 图表24：汽车产量情况
• 图表25：汽车销量情况
• 图表26：中国电解铝社会库存
• 图表27：中国铝棒地区库存
• 图表28：三大交易所铝总库存
• 图表29：上期所铝库存