20180605-招商证券-工业机器人专题系列之二_产业链_顶端_的核心零部件_24页_1mb

工业机器人核心零部件国产化分析总结

核心内容

本报告分析了工业机器人产业链中核心零部件（减速器、伺服系统、控制器）的发展现状及国产化进程，指出核心零部件是制约国产机器人发展的重要因素。随着“中国制造2025”等政策的推动，以及国内厂商在技术上的不断突破，核心零部件的国产替代正迎来关键拐点，有望显著提升国产机器人行业的竞争力。

主要观点

• 核心零部件的重要性：减速器、伺服系统、控制器是工业机器人的关键组件，决定了机器人的精度、稳定性、负荷能力等核心性能，占总成本约65%。
• 进口依赖与成本劣势：目前，减速器和伺服系统严重依赖进口，成本远高于国产产品，导致国产机器人在高端市场缺乏竞争力。
• 国产替代趋势：随着技术突破和政策支持，国产核心零部件正在逐步打破进口垄断，实现进口替代。尤其是减速器领域，已有多家国产厂商与机器人本体企业签订大额框架合同，市场信任度逐步提高。
• 技术进步与市场潜力：国产减速器在技术指标上已接近甚至超越国际品牌，伺服系统在性价比和性能上也逐步提升，未来有望进一步替代进口产品。
• 政策支持：政府出台多项政策支持核心零部件的自主可控，如《智能制造科技发展“十二五”专项规划》、《中国制造2025》等，为国产核心零部件发展提供了良好的政策环境。
• 重点推荐公司：埃斯顿、拓斯达、机器人、中大力德等公司在核心零部件国产化进程中表现突出，具备较大的发展潜力。

关键信息

一、核心零部件制约发展，亟需突破

• 市场情况：2017年我国工业机器人销量约13万台，占全球销量近三分之一，是全球最大市场。
• 国产份额：2016年国产机器人市场份额约为30%，远低于国际巨头的70%。
• 成本结构：核心零部件成本占比约65%，其中减速器和伺服系统成本分别占31%和29%。
• 国产替代空间：2018-2020年减速器与伺服系统的行业市场空间预计超过300亿元。

二、突破之路势在必行

• 价格歧视影响：国外核心零部件价格远高于国内，导致国产机器人成本劣势明显。
• 政策支持：政府出台多项政策鼓励核心零部件国产化，推动行业自主可控。
• 技术差距：国产企业在核心零部件领域仍需提升稳定性、一致性、寿命等关键指标。

三、进口替代迎来拐点

• 减速器：哈默纳科和纳博特斯克占据全球75%以上的市场份额，但国产减速器在性能指标上已接近国际水平。
• 伺服系统：国内品牌如汇川、埃斯顿、固高等在性价比和技术指标上逐步提升，接近国际先进水平。
• 市场进展：2018年以来，国产减速器开始实现批量应用，伺服系统也迎来替代拐点。

四、国产机器人核心推荐

1. 埃斯顿(002747)

• 公司背景：成立于1993年，专注于智能装备核心控制功能部件。
• 业务发展：2017年营收10.79亿元，同比增长59%；归母净利润0.95亿元，同比增长38.77%。
• 技术优势：在控制器、伺服系统实现自给自足，六轴机器人核心零部件自给率已达80%。
• 研发投入：持续保持10%左右的研发投入，推动技术突破。
• 推荐理由：掌握核心技术，受益于核心零部件国产化趋势，具备较强竞争力。

2. 拓斯达(300607)

• 公司背景：成立于2007年，专注于工业自动化解决方案。
• 业务发展：2017年主营收入7.64亿元，同比增长76.51%；归母净利润1.38亿元，同比增长78.15%。
• 渠道优势：作为ABB大中华区最大经销商，具备良好的市场拓展能力。
• 推荐理由：渠道优势明显，可快速占领市场，受益于核心零部件突破带来的成本下降。

3. 机器人(300024)

• 公司背景：新松机器人，成立于2000年，是国内最早涉足机器人领域的公司。
• 业务发展：2017年营收24.55亿元，同比增长20.73%；归母净利润4.32亿元，同比增长5.26%。
• 技术突破：收购韩国新盛FA，切入半导体自动化领域。
• 推荐理由：产能逐步释放，技术实力强，具备拓展产业链的潜力。

4. 中大力德(002896)

• 公司背景：成立于2006年，专注于机械传动与控制应用领域。
• 业务发展：2017年营收4.98亿元，同比增长34.64%；归母净利润0.6亿元，同比增长28%。
• 技术进展：RV减速器开始实现突破，与伯朗特签订大额框架合同。
• 推荐理由：减速器业务发展迅速，是国产化进程的重要参与者。

风险提示

1. 技术突破速度低于预期：若国产核心零部件技术进展不及预期，将影响替代进程。
2. 价格战加剧：国际巨头可能进一步降价，压缩行业利润。
3. 政府补贴减少：若政府补贴减少，可能影响企业对机器换人的投资意愿。

估值情况

结论

核心零部件的国产化是推动中国工业机器人行业发展的关键。随着技术突破和政策支持，国产零部件正逐步打破进口垄断，提升行业整体竞争力。埃斯顿、拓斯达、机器人和中大力德等公司具备较强的竞争力和增长潜力，值得重点关注。