银行行业2019年投资策略_量升价稳_正是春暖好时节_29页_2mb

银行行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年银行业投资策略的核心在于“量升价稳”，即在政策导向从“去杠杆”向“稳杠杆”转变、货币政策向宽货币方向调整的背景下，银行业资产规模有望扩张，推动盈利释放，形成与市场悲观预期的显著预期差。政策环境的缓和、信贷投放的增加、资本补充的推进以及长期资金的入市，将为银行板块带来良好的投资机会。

主要观点

• 政策导向转变：从“去杠杆”到“稳杠杆”，货币政策由紧缩转向宽松，信用环境逐步改善，银行业资产增速有望回升。
• 宽信用格局初现：政策持续加码提升银行授信意愿，推动信用环境修复，银行业有望迎来量升价稳的投资窗口期。
• 估值修复可期：银行板块在2018年经历了估值下跌，但随着政策利好和基本面改善，预计未来将形成估值修复空间。
• 零售转型与民企融资：零售业务的高收益和民企融资的信用溢价将支撑净息差，为银行盈利提供额外助力。
• 资产质量与拨备充足：尽管存在贸易摩擦和经济承压，但资产质量总体保持平稳，拨备覆盖率处于高位，银行抗风险能力较强。

关键信息

一、行业评级与投资建议

• 行业评级：银行与银行Ⅱ均被推荐为“增持”。
• 重点推荐标的：上海银行、光大银行、平安银行、宁波银行，分别被推荐为“增持”和“买入”。
• 投资主线：抓住息差优势、资产质量稳健、资本充裕的优质转型标的。
• 投资副线：关注基本面边际改善明显但估值与持仓双低的银行股，有望获得估值修复。

二、政策与监管环境

• 政策导向：2019年政策重心从“宽货币、紧信用”转向“宽货币、宽信用”，以支持实体经济。
• 监管宽松：银行资管业务监管体系基本建立，后续政策有望进一步宽松，鼓励资本补充。
• 资本补充：2018年以来，银行主要通过发行优先股、二级资本债等方式补充资本，提升资本充足率。

三、市场环境与资金流入

• 市场走势：2018年银行指数前降后升，PB估值（LF）同样呈现先降后升趋势。
• 资金流入：MSCI纳入权重提升至20%，预计带来约747亿元增量资金；理财资金、保险资金等长期资金入市，对银行股形成支撑。

四、盈利预测与ROE分析

• 盈利预测：2019年全部商业银行归母净利润增速预计微升至9.09%，受益于资产扩张和息差支撑。
• ROE分析：宽信用周期初期，ROE可能小幅回调，但随着资产质量改善和资本扩张，ROE有望回升。

五、预期差分析

1. 息差具支撑：同业负债成本下行、零售转型与民企融资配置将支撑净息差。
2. 资产质量平稳：贸易摩擦对银行资产质量影响较长，短期内较为可控。
3. 财务杠杆有望扩大：银行资本补充到位，有扩大财务杠杆空间，带动ROE上升。
4. 大资金入市：MSCI纳入、理财资金、保险资金等将推动银行板块估值修复。

行业展望

• 短期承压：2018年下半年政策导向过渡为“稳杠杆”，但宽信用尚未完全传导，银行业可能仍面临一定压力。
• 中期乐观：随着政策逐步消化到位，银行业资产增速有望回升，形成“量升价稳”局面。
• 长期机会：政策支持下，银行资本补充、零售转型、民企融资配置、长期资金入市等多重利好，将推动银行板块估值修复与盈利增长。

总结

2019年银行业投资策略聚焦于“量升价稳”，在政策支持、监管宽松、资本补充、零售转型及民企融资配置的多重推动下，银行业有望迎来基本面改善与估值修复的双重机会。重点推荐上海银行、光大银行、平安银行和宁波银行，因其资本充裕、零售转型成效显著、资产质量稳健等优势，具备较强的盈利支撑和估值提升潜力。