银行行业2019年投资策略：量升价稳，正是春暖好时节-20181118-华泰证券-31页-2mb

银行行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年银行行业投资策略聚焦于“量升价稳”的投资窗口期，认为在政策环境和基本面改善的支撑下，银行板块具备估值修复的潜力。行业基本面持续改善，政策导向从“去杠杆”转向“稳杠杆”，并逐步实现“宽信用”。同时，银行板块具备高股息、稳定基本面等优势，有望吸引长期资金的青睐。

主要观点

1. 政策环境转向宽信用：2019年政策重心由“宽货币、紧信用”转向“宽货币、宽信用”，以支持实体经济的发展。宽信用格局逐步清晰，银行资产增速有望回升。
2. 银行估值修复可期：银行板块在年初估值下降后逐步回升，预计2019年将受益于政策宽松和基本面改善，形成与市场悲观预期的显著预期差。
3. 四大预期差构建投资机遇：
   • 价上：净息差将受益于宽货币导致的负债成本下行、零售转型和民企融资配置。
   • 质上：贸易摩擦对银行资产质量影响传导链条较长，对银行贷款质量总体影响可控。
   • 资本上：核心一级资本充足率处于较好水平，释放杠杆空间，有利于盈利释放。
   • 资金上：MSCI纳入权重提升、理财资金入市、保险资金加速入场等将提振银行板块估值。
4. 投资主线明确：优先关注息差优势、资产质量稳健、资本充裕的优质银行，尤其是零售转型成效显著的银行。
5. 副线逻辑：关注基本面改善但估值和持仓双低的银行，因其具备较高的估值修复空间。

关键信息

• 行业评级：银行和银行Ⅱ均被评定为“增持”。
• 重点推荐标的：上海银行、光大银行、平安银行、宁波银行。
• 投资策略：以“量升价稳”为核心逻辑，关注净息差、资产质量、资本充足率三大核心指标。
• 预期差分析：基于历史宽信用周期，认为2019年银行业ROE可能初期小幅回调，但整体仍具备增长潜力。
• 估值与盈利预测：预计2019年银行业归母净利润增速为9.09%，资产增速有望回升，净息差将保持相对稳定，非息收入占比保持平稳，成本收入比微降。

行业展望

• 短期承压：2019年初期银行资产质量可能承压，但总体影响可控。
• 中期改善：随着政策传导到位，银行资产增速有望回升，推动盈利释放。
• 长期机遇：2019年宽信用格局逐步清晰，行业迎来量升价稳的投资窗口期。

政策导向

• 从去杠杆到稳杠杆：2018年政策重心从去杠杆转向稳杠杆，货币政策和财政政策更积极。
• 资管监管体系完善：2018年银行资管业务监管体系基本建立，政策有望进一步宽松。
• 资本补充支持：监管鼓励银行通过发行优先股、二级资本债等方式补充资本，提升资本充足率。

风险提示

• 经济下行超预期：宏观经济不确定性可能对银行资产质量造成压力。
• 资产质量恶化：贸易摩擦及信用风险可能对银行资产质量造成影响。
• 行业转型不及预期：零售转型和资本补充进度可能不如预期，影响盈利表现。

投资建议

• 推荐标的：上海银行、光大银行、平安银行、宁波银行。
• 选股逻辑：
  • 主线：关注息差优势、资产质量稳健、资本充裕的优质转型银行。
  • 副线：关注基本面改善显著但估值和持仓双低的银行，具有较高的估值修复空间。

总结

2019年银行行业面临政策环境和基本面改善的双重支撑，有望迎来“量升价稳”的投资窗口期。投资应关注息差、资产质量和资本充足率等核心指标，优先选择零售转型成效显著、资本充裕、资产质量稳健的优质银行。同时，随着长期资金的入市，银行板块的估值有望进一步修复。