20230412-东吴证券-济川药业-600566.SH-2022年报点评_同贝等基本盘稳固_二线_BD带来成长动力_3页_451kb

报告摘要

济川药业（600566）2022年报总结

核心内容概览

济川药业发布2022年度报告，显示其业绩符合市场预期，营收与利润均实现稳步增长。公司通过核心产品和新业务的双重驱动，展现出良好的发展势头。

主要观点与关键信息

业绩表现

2022年营收：89.96亿元，同比增长17.9%
2022年归母净利润：21.71亿元，同比增长26.3%
2022年扣非归母净利润：20.29亿元，同比增长30.3%
每股收益：2.35元/股
P/E（现价&最新股本摊薄）：12.99倍

未来增长点

小儿豉翘清热颗粒：作为公司核心产品之一，预计2023年将纳入儿科基药目录，进一步打开销售空间，未来三年收入增速有望保持在25%-30%。
二线品种放量：蛋白琥珀酸铁、三拗片、川穹清脑颗粒等产品持续放量，有助于增强业绩的稳定性和成长性。
BD项目：公司加强BD团队建设，计划每年新增不少于4个BD项目，2022-2024年期间将形成新的增长曲线。与天境合作的伊坦长效生长激素处于III期临床，具备商业化潜力。

费用与研发

销售费用率：2022年销售费用率为45.72%，同比下降2.95个百分点，费用控制良好。
研发费用率：6.15%，持续加大研发投入，2022年获得多项注册证书和一致性评价批件，为长期发展奠定基础。

财务预测

2023-2025年营收预测：98.51亿、107.94亿、122.16亿
2023-2025年归母净利润预测：24.08亿、26.52亿、30.50亿
2023-2025年PE估值：11.71倍、10.63倍、9.24倍
2023-2025年P/B估值：2.05倍、1.72倍、1.45倍

投资评级

评级：买入（维持）
理由：公司核心产品稳定增长，二线产品持续放量，BD项目带来新增长点，销售和研发能力强劲。

风险提示

集采政策对药品销售的影响
BD项目存在不确定性
产品销售不及预期
研发成果未能如期落地

市场数据

收盘价：30.31元
一年最低/最高价：20.45元 / 35.25元
市净率：2.46倍
流通A股市值：277.56亿元
总市值：279.40亿元

基础数据

每股净资产：12.30元
资产负债率：24.22%
总股本：921.82百万股
流通A股：915.75百万股

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
流动资产	11,177	13,667	17,068	20,790
货币资金及交易性金融资产	7,863	10,071	13,132	16,292
经营性应收款项	2,889	3,112	3,350	3,860
存货	391	452	552	600
非流动资产	3,805	3,776	3,632	3,490
负债合计	3,629	3,683	4,289	4,817
所有者权益合计	11,353	13,760	16,411	19,463

利润表（单位：百万元）

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业总收入	8,996	9,851	10,794	12,216
归母净利润	2,171	2,408	2,652	3,052
毛利率	82.91%	82.67%	81.14%	81.38%
归母净利率	24.13%	24.45%	24.57%	24.99%

现金流量表（单位：百万元）

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流	2,621	2,436	3,170	3,260
投资活动现金流	-1,503	-205	-84	-75
筹资活动现金流	-118	-24	-24	-24
现金净增加额	1,000	2,207	3,062	3,160

重要财务与估值指标

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
每股净资产（元）	12.30	14.91	17.79	21.10
ROIC（%）	18.30	17.56	16.02	15.46
ROE-摊薄（%）	19.15	17.52	16.17	15.69
资产负债率（%）	24.22	21.11	20.72	19.84

总结

济川药业2022年业绩表现稳健，核心产品和新业务共同推动增长。公司通过优化销售团队、加强BD项目合作、加大研发投入等方式，持续提升市场竞争力和盈利能力。未来三年，公司有望在儿科基药目录纳入、二线产品放量及BD项目落地的多重因素推动下，实现业绩稳步增长。尽管存在集采政策、BD项目不确定性等风险，但整体投资评级仍为“买入”，反映出市场对公司长期发展的信心。

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