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业绩稳健增长，核心产品放量可期

核心内容概述

公司2022年年度报告及2023年1-3月经营数据公告显示，公司业绩保持稳健增长，核心产品表现亮眼，同时通过零售改革与产品矩阵扩展为未来发展奠定了坚实基础。此外，盈利预测与投资建议显示公司未来三年仍有良好增长预期，维持“买入”评级。

主要财务数据

2022年业绩表现

• 营业收入：90亿元，同比增长17.9%
• 归母净利润：21.7亿元，同比增长26.3%
• 扣非归母净利润：20.3亿元，同比增长30.3%

2023年1-3月业绩表现

• 营业收入：约24亿元，同比增长10%
• 归母净利润：约6.8亿元，同比增长17%

各季度表现

分品类收入增长情况

• 清热解毒类：28.7亿元，同比增长18.6%
• 消化类：17.7亿元，同比下降2%
• 儿科类：24.3亿元，同比增长42.6%
• 呼吸类：5.8亿元，同比增长21.2%
• 心脑血管类：9619.6万元，同比增长15.8%
• 妇科类：5369.9万元，同比下降9%

主要观点

业绩增长驱动因素

• 新冠疫情及流感高发季影响：带动部分产品销量增长。
• OTC渠道改革：通过门店陈列、宣传推广等措施，提升产品动销。
• 核心产品放量：清热解毒类的蒲地蓝、儿科类的小儿鼓翘清热颗粒销售额大幅增长。
• 二线梯队产品增长：黄龙止咳颗粒、健胃消食口服液、蛋白琥珀酸铁口服溶液等产品销售收入持续增长。

费用控制

• 销售费用：2022年销售费用率为45.7%，同比下降3个百分点。
• 管理费用：2022年管理费用率为10.2%，同比下降0.8个百分点。

渠道与市场拓展

• 零售改革深化：OTC渠道持续优化，提升终端销售能力。
• 院端覆盖率提升：加强专业学术推广，开拓空白医院，2022年品种进二级以上医院家次创历史新高。

关键信息

产品矩阵扩展

• 一致性评价研究：截至2022年末，公司有3项一致性评价研究阶段项目，9项进入预BE或BE阶段，15项申报生产。
• BD引进：根据股权激励计划，2022年引进4项产品或合作协议，包括1个自免一类新药、1个消化外科二类新药、2个新生儿黄疸医疗器械。

盈利预测

财务指标

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 未来增长预期：公司预计未来三年归母净利润将持续增长，年复合增长率约13.3%。

风险提示

• 渠道改革不及预期
• 研发进展不及预期
• 医药行业政策变化风险

附录：重要声明

• 本报告由西南证券发布，分析师杜向阳撰写。
• 本报告数据来源于Wind及西南证券，分析逻辑基于分析师职业理解。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
• 本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。