20220313-国金证券-食品饮料行业研究_市场焦点剖析_客观看待风险扰动_19页_1mb

食品饮料行业研究 增持 (维持评级) 总结

核心内容

本报告是国金证券消费升级与娱乐研究中心发布的食品饮料行业周报，主要分析了2022年一季度板块基本面、成本端影响、需求端波动以及投资建议。报告指出当前市场回调主因包括外围局势动荡、上游原材料价格承压及疫情反复对消费情绪的压制，但整体行业基本面稳健，部分企业业绩超预期，板块估值性价比凸显，建议关注配置机会。

主要观点

1.1 板块基本面分析

• 白酒板块：1-2月经营数据稳健，茅台、汾酒、酒鬼酒等公司业绩均超预期。酒企通过控货策略维持渠道良性发展，未依赖压货获取短期业绩。
• 乳制品板块：春节液奶动销良好，高端白奶需求旺盛，带动营收和利润增长。伊利等公司经营数据亮眼，具备较强安全边际。
• 啤酒板块：3-4月仍为消费淡季，建议关注后续疫情防控及俄乌冲突对包材价格的影响。成本端压力主要来自铝材，部分企业已提前锁价。
• 休闲食品与调味品板块：部分企业已进行提价，成本压力可控。调味品作为生活必需品，抗通胀能力较强，龙头公司具备议价能力。

1.2 海外局势对成本端的影响

• 大麦：乌克兰和俄罗斯合计产量占全球20-25%，但啤酒行业对乌克兰大麦依赖较低。我国大麦均价累计上涨6%，需关注后续价格走势。
• 铝材：俄铝存在制裁预期，可能导致铝价上涨。华润、重啤已部分完成2022年锁价，青啤预计锁价至上半年。
• 玻璃与纸箱：价格相对平稳，但需关注后续变化。
• 能源与运输成本：原油价格持续上涨，运输费用占收入比重较低，但需关注其对成本的影响。

1.3 疫情波动对需求端的影响

• 白酒：疫情对宴席需求影响较大，但短期受限可后期回补。消费情绪与宏观经济活力相关，稳增长趋势下二三季度有望改善。
• 啤酒：疫情不仅影响需求，也影响提价和高端化进程。3-4月仍为淡季，建议关注后续疫情防控及成本波动。
• 乳制品与休闲食品：乳制品需求受影响较小，休闲食品中商超和连锁零售高势能门店受疫情影响较大，但具备一定抗风险能力。

1.4 投资建议

• 白酒：首推高端酒企（茅台、五粮液、泸州老窖），建议关注次高端（汾酒、酒鬼酒）及地产酒（洋河、古井）。
• 啤酒：关注青啤、华润、重啤，建议关注旺季前疫情防控及包材价格变动，推荐青啤（H股性价比高）。
• 食品类：伊利基本面稳健，安井、绝味、妙可估值具备性价比。
• 调味品：推荐海天味业、涪陵榨菜等具备护城河的龙头公司，弱化短期业绩，关注提价带来的利润改善。

关键信息

• 市场数据：国金食品饮料指数为1842，沪深300指数为4307，上证指数为3310，深证成指为12447。
• 行业数据：
  • 白酒：2021年12月产量为83.80万千升，同比下降12.30%。
  • 乳制品：2022年3月2日国内主产区生鲜乳均价为4.21元/公斤。
  • 啤酒：2021年12月啤酒产量为235.8万千升，同比增长10.9%。
• 个股表现：本周涨幅前列包括金种子酒、青海春天、得利斯、庄园牧场、酒鬼酒；跌幅前列包括洽洽食品、仙乐健康、金达威、桃李面包、日辰股份。
• 公司公告：
  • 贵州茅台：1-2月收入增长20%。
  • 山西汾酒：1-2月收入增长35%以上。
  • 今世缘：1-2月收入增长25%。
  • 伊利股份：成功发行超短期融资券。
  • 妙可蓝多：回购股份1.90%。
  • 恒顺醋业：收购关联方股权，持股比例提升至76.6%。
• 行业动态：江苏省宿迁市酒类企业产值增长显著，2021年酒类进口量增长59.2%，其中烈酒增长突出，葡萄酒略有下降。

风险提示

• 宏观经济下行风险：影响整体消费情况。
• 疫情持续反复风险：影响经济修复进度。
• 区域市场竞争风险：可能影响厂商策略。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

结论

食品饮料行业整体基本面稳健，部分企业业绩超预期，板块估值性价比凸显。建议关注白酒、啤酒、食品及调味品板块中的龙头公司，尤其是具备抗通胀能力和提价能力的企业。同时，需持续跟踪疫情和俄乌局势对成本和需求端的影响，把握市场波动中的布局机会。