20220313-首创证券-公牛集团-603195.SH-公司简评报告_Q4收入增速回暖_原料成本扰动下利润端承压_3页_441kb

公牛集团Q4收入增速回暖，利润端承压总结

核心内容

公牛集团（603195）在2021年第四季度表现出收入增速回暖的态势，但利润端受到原料成本上涨的影响而承压。公司整体表现稳健，业务拓展顺利，未来增长动能充足。

主要观点

• 收入表现：2021年公司实现营业收入124.22亿元，同比增长23.59%；Q4单季收入34.09亿元，同比增长17.39%，创公司单季收入新高，环比Q3收入增速显著回暖。
• 利润表现：2021年公司实现归母净利润28.13亿元，同比增长21.59%；但Q4单季归母净利润6.07亿元，同比下降15.05%，扣非后归母净利润5.76亿元，同比下降14.20%。
• 盈利能力：Q4单季扣非后归母净利率下滑至16.90%，主要受原料成本持续高位运行影响，套期保值效果减弱，同时新业务毛利率较低，拉低整体利润水平。

关键信息

事件回顾

公司发布2021年业绩快报，显示其在2021年整体表现符合预期，收入与利润均实现稳健增长，但Q4利润端承压明显。

业务发展

• 传统业务：转换器及墙开业务护城河深厚，增长态势稳定。
• 新业务拓展：精准把握新能源及智能生态业务机会，积极开拓新能源充电枪/桩、智能锁、智能晾衣机等新品类，为收入增长提供新动力。

财务数据

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入
• 理由：核心品类龙头地位稳固，新业务扩展顺利，长期增长动能不减。公司渠道端护城河深厚，盈利能力有望随新业务规模效应释放和适当提价而回暖。
• 盈利预测：2022-2023年归母净利润分别为34.0/40.0亿元，对应当前市值PE分别为24/21X。

风险提示

• 新业务拓展不及预期
• 房地产市场波动
• 原料价格波动

分析师简介

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 褚远熙：研究助理，香港中文大学硕士，2021年6月加入首创证券。

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

本报告由首创证券股份有限公司制作，所载信息、材料或分析工具仅提供参考，不构成投资建议。投资者应独立评估，并咨询专业顾问。首创证券及其相关人员不承担因此产生的任何法律责任。