20210401-开源证券-天工国际-00826.HK-港股公司信息更新报告_疫情之下业绩超预期_高端产品放量蓄势待发_7页_697kb

报告摘要

天工国际（00826.HK）总结

核心内容

天工国际（00826.HK）作为国内第一、全球第二的工模具钢龙头企业，2020年在疫情背景下实现了净利润的逆势增长，展现出强大的抗风险能力和成长潜力。公司通过聚焦核心主业、优化产品结构、推进产能扩张和高端产品布局，持续提升盈利能力与市场竞争力。

主要观点

2020年业绩表现：
- 营收52.21亿元，同比下降2.8%，主要受非核心业务商品贸易下滑影响。
- 归母净利润5.37亿元，同比增长35.9%，凸显公司核心业务的稳定增长和盈利能力的提升。
- 拟派发每股股息0.0732元，分红率为35%，股息率为1.9%。
核心业务增长：
- 模具钢、高速钢、切削工具三大核心业务收入占比分别为45%、14.9%、16.8%，分别同比增长3.7pct、0.2pct、4.6pct。
- 模具钢销量增长7.2%，国内销量增长37.8%，受益于进口替代加速。
- 高速钢受益于“宅经济”带动的DIY工具需求，但受海外复工影响，出口额下降13.6%。
- 切削工具销量增长22.3%，海外市场拓展显著，毛利率提升明显。
盈利能力提升：
- 2020年综合毛利率为23.3%，同比提升4.3个百分点。
- 模具钢、高速钢、切削工具毛利率分别为28.1%、28.1%、18.9%，分别同比提升2.2pct、3.1pct、2.6pct。
- 钛合金毛利率下降2.1个百分点，主要因需求不振导致产销量下滑。
高端产品与国际化布局：
- 粉末冶金二期项目预计2021年底投产，新增3000吨产能，预计2021-2023年粉末冶金销量分别为2200吨、4500吨、7500吨。
- 粉末冶金产品毛利率高达48.6%，是公司高端产品布局的重要部分。
- 泰国切削工具工厂于2021年一季度试产，年产能4800万件，预计可贡献毛利2688万元，若市场需求扩大至1亿件，毛利将达5600万元。
- 公司与欧洲领先的特钢供应商签订独家分销协议，有望提升高端产品国际市场份额。
战略投资与估值提升：
- 公司于2020年底引入13名战略投资者，合计出资14.15亿元，持股天工工具16.65%。
- 天工工具作为核心业务载体，正积极推进上市，有望提升公司整体估值水平。

关键信息

盈利预测：
- 2021-2023年预计归母净利润分别为6.79亿元、9.15亿元、11.83亿元，EPS分别为0.26元、0.35元、0.46元。
- 当前股价对应PE分别为12.4倍、9.2倍、7.1倍。
财务指标：
- 2020年营业收入52.21亿元，净利润5.37亿元，综合毛利率23.3%。
- 2021年预计营业收入59.63亿元，同比增长14.2%；2022年预计66.12亿元，同比增长10.9%；2023年预计73.65亿元，同比增长11.4%。
估值与评级：
- 投资评级为“买入”，维持不变。
- 公司当前总市值为99.91亿港元，流通市值与总股本一致，均为25.95亿股。