20220310-首创证券-星宇股份-601799.SH-1-2月经营数据点评_营收增速亮眼_利润受成本端压制_3页_785kb

星宇股份1-2月经营数据总结

核心内容

星宇股份（601799）在2022年1-2月实现了营收同比增长约25%，但净利润增速仅为5%，利润增长受到成本端压力的抑制。分析师岳清慧与陈逸同认为，公司业绩表现稳健，成长逻辑持续兑现，未来发展前景良好。

主要观点

• 营收增长亮眼：公司1-2月营收增速高于客户销量增长，表明公司通过项目升级、产品升级和客户拓展等策略有效提升了收入表现。
• 利润增速受限：由于芯片短缺和原材料成本高企，公司利润增速未能同步于营收增长，存在短期压力。
• 成长逻辑持续：公司订单储备充足，技术布局前瞻，尤其是在智能车灯领域，具备较强竞争优势。
• 战略合作推进：2022年2月公司与华为签署智能车载光业务合作意向书，拓展智能车灯及其他智能车载光业务。
• 研发投入加大：公司持续投入研发费用，成功开发了像素式前照灯等新技术，解决了多项技术难题。
• 产能扩张：智能制造产业园一期、二期已投产，三期项目竣工，产能持续扩充，为未来增长奠定基础。

关键信息

营收与利润数据

• 营收：2022年1-2月同比增长约25%，预计2021-2023年营收分别为80.0亿元、103.6亿元、124.4亿元。
• 净利润：2022年1-2月同比增长约5%，预计2021-2023年净利润分别为10.6亿元、15.0亿元、19.0亿元。
• 净利润增速：2021年净利润增速为-8.4%，2022年预计为41.2%，2023年预计为26.4%。

估值与财务指标

• 市盈率（PE）：当前为31.18倍，预计2022年为24.2倍，2023年为19.1倍。
• 市净率（PB）：当前为4.85倍，预计2022年为4.53倍，2023年为3.83倍。
• 财务费用：2022年预计为-4.6亿元，表明公司融资成本较低。
• 投资净收益：2022年预计为36.0亿元，2023年预计为41.7亿元，投资收益稳定。
• 资产负债率：预计2022年为46.9%，2023年为45.9%，负债水平保持可控。

客户与市场表现

• 客户销量：一汽大众、一汽丰田、红旗、广汽丰田销量分别为31.2万、12.7万、6.4万、15.0辆，同比分别下降7.2%、4.0%、上升40%、14.2%。
• 产品升级：ADB等新品占比逐步提升，推动营收增长。
• 技术突破：成功开发两种像素式前照灯（DMD方案&MicroLED方案），并设立上海研发中心，强化技术实力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年EPS分别为3.85元、5.43元、6.87元，对应PE分别为34.2倍、24.2倍、19.1倍，显示估值逐步下降，成长性良好。

风险提示

• 外部因素：俄乌冲突超预期、芯片短缺缓解不及预期、原材料成本上升超预期。
• 财务风险：尽管现金流稳定，但成本压力仍需关注。

未来展望

• 行业趋势：智能车灯作为汽车智能化的重要环节，市场前景广阔，ADB大灯即将规模化应用。
• 技术优势：公司在智能车载光领域与华为合作，技术领先，有望充分受益行业发展。

总结

星宇股份在2022年1-2月实现营收增长，但利润增速受限于成本压力。公司通过项目升级、产品创新和客户拓展，持续推动成长逻辑兑现。技术领先和产能扩张进一步增强了公司的市场竞争力。尽管面临外部风险，但公司未来发展前景良好，预计在2022-2023年实现持续盈利增长。分析师建议“买入”，并认为公司估值合理，具备长期投资价值。