20220310-国信证券-星宇股份-601799.SH-1-2月营收增长25_短期缺芯不改公司稳健发展趋势_7页_753kb
报告摘要
星宇股份 (601799.SH) 总结
核心内容
星宇股份（601799.SH）在2022年1至2月实现营业收入同比增长约25%，归母净利润同比增长约5%。尽管面临芯片短缺和原材料涨价等挑战，公司仍表现出优于行业的增长态势，显示其稳健的发展趋势。
主要观点
- 业绩表现稳健：公司1至2月营收增长显著，超过行业平均水平，主要得益于大众客户产销恢复及日系和自主品牌客户新项目出量。
- 短期挑战不改长期趋势：芯片短缺对一季度业绩产生一定影响，但预计随着芯片供应恢复，公司业绩将逐季改善。
- 技术与客户拓展积极：公司积极拥抱ADB和投影大灯等前瞻技术，拓展新客户，海外建设稳步推进，具备成为全球车灯龙头的潜力。
- 投资评级维持：分析师唐旭霞维持“买入”评级，认为公司长期具备增长逻辑，短期波动不影响其基本面。
关键信息
财务预测与估值
| 年份 | 净利润（亿元） | PE（2023E） | 目标估值区间（元） |
|---|---|---|---|
| 2021 | 10.9 | 33 | - |
| 2022 | 15.7 | 23 | 198-238 |
| 2023 | 21.9 | 16 | 198-238 |
可比公司估值
| 公司名称 | 2023年PE | 当前股价（元） | 估值提升空间 |
|---|---|---|---|
| 浙江鼎力 | 21 | 48.06 | 53%-83% |
| 科博达 | 21 | 53.18 | 53%-83% |
| 拓普集团 | 21 | 53.69 | 53%-83% |
| 星宇股份 | 25-30 | 129.99 | 53%-83% |
客户表现
| 客户名称 | 21Q4销量（万辆） | 2022年1-2月销量（万辆） | 21Q4同比增速 | 2022年1-2月同比增速 |
|---|---|---|---|---|
| 一汽大众（含奥迪） | 49.49 | 31.19 | -22.8% | -7.2% |
| 一汽丰田 | 24.37 | 12.74 | 11.8% | -4.2% |
| 一汽自主（红旗） | 9.96 | 6.38 | 41.8% | 40.1% |
| 上汽大众+自主 | 69.69 | 27.81 | -4.4% | 45.6% |
| 广汽乘用车 | 10.26 | 6.04 | -12.4% | 25.5% |
| 广丰+广本 | 47.53 | 28.56 | -0.3% | 14.2% |
| 奇瑞 | 28.11 | 13.56 | 2.2% | 20.6% |
| 东风日产+东本 | 48.71 | 34.82 | -29.9% | 16.8% |
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 24% | 27% | 24% | 26% | 27% |
| 净利润率 | 13.3% | 15.8% | 14.4% | 15.3% | 15.9% |
| ROE | 16% | 20% | 16% | 19% | 22% |
| ROIC | 24% | 36% | 26% | 38% | 42% |
营收与利润趋势
- 2022年1至2月营收同比增长约25%，净利润增长约5%。
- 假设一季度延续该增速，预计营收约为24亿元，净利润约为3亿元。
- 一季度净利率约为12.5%，同比2021Q1下降2.5pct，但环比2021Q3上升2.6pct。
风险提示
- 行业缺芯风险
- 国内车市景气度持续下行风险
- 年降和原材料价格波动风险
投资建议
- 短期：预计公司一季度业绩表现稳健，芯片缓解后将逐季改善。
- 中长期：公司积极布局新技术和新客户，海外建设稳步推进，具备成长为全球车灯龙头的潜力。
- 估值空间：当前股价（129.99元）距离目标估值区间（198-238元）仍有约53%-83%的提升空间。
结论
星宇股份在2022年1至2月表现出色，业绩增长优于行业平均水平。尽管短期面临芯片短缺等挑战，但公司积极应对，具备长期增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为其未来发展前景良好，估值仍有提升空间。
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