20231101-华创证券-紫光股份-000938.SZ-2023年三季报点评_业绩短期承压_加大研发赋能长期发展_5页_773kb

报告摘要

业绩概况：公司2023年前三季度实现营业收入55215亿元，同比增长24.6%；但归母净利润1541亿元同比下滑60.3%，单三季度营收1916亿元同比下滑16.3%，净利润大幅下滑。主要受产品结构调整和竞争加剧导致毛利率同比下降14个百分点至19.90%。
原因分析：短期利润承压，源于毛利率下降和产品结构变化。费用端，研发费用大幅增加121.7%，研发费用率提升0.9个百分点，支撑长期创新。
积极因素：子公司新华三表现强劲，前三季度收入3757亿元同比增长23.2%。国内运营商业务收入增长204.4%，占比达20.32%；国际业务收入162.5亿元同比增长137.2%，尤其H3C品牌增长显著。同时，公司加大物料储备应对供应链风险，并深化国产生态合作。
未来展望：下游需求释放集中在Q4，可能带动业绩改善。国产合作深化，如中标中国电信AI算力服务器项目，份额达11%。长期来看，受益于AI和数字化转型，但短期受外部因素影响。
投资建议：维持“推荐”评级，调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为2224亿元、2702亿元、3179亿元，对应增速31%、214%、177%，EPS分别为0.78元、0.94元、1.11元。风险包括运营商需求不达预期、价格战和汇率波动。