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紫光股份2023年半年报点评总结

公司评级： 推荐（维持）
当前股价： 2663元

I. 经营业绩

• 2023年上半年实现营业收入36045亿元，同比增长478%；归母净利润1022亿元，同比增长653%，但扣非净利润845亿元（下滑343%）。
• 2023Q2单季度营收19517亿元（同比增长239%），归母净利583亿元（下滑069%），显示出季度间业绩变动。

财务关键点：

• 毛利率从2022A的206% 下降至2032%；
• 净利率提升011 pct（得益于政府补助），归母净利润增速653%；
• 研发费用率增长065 pct，2023年上半年研发费用同比增长145%。

II. 业务结构优化

• ICT业务占比提升： 收入24808亿元，同比增长1211%，占总收入比例增至6882%；
• 分销业务占比下降： 收入12814亿元，同比减少628 pct，占比较往期下降。

子公司表现亮点：

• 新华三实现营收24991亿元，同比增长487%，净利润增速262%；
• 国内运营商业务增长强劲，同比增3079%；
• 国际业务营收1094亿元，同比增2094%；H3C品牌产品收入605亿元，同比增长6983%。

III. AI与海外战略

• AI业务新签订单激增，尤其在服务器领域，呈现订单翻倍增长；
• 私域大模型已上线部署；
• 海外市场拓展加速，与HPE签署新销售协议，计划进军欧洲发达国家，海外收入占比持续提升。

IV. 投资建议

• 预测2023–2025年归母净利润分别为2728亿、3325亿、4030亿，同比增长264%、219%、213%；
• EPS分别为0.95元、1.16元、1.41元；
• PE从35倍降至19倍，估值优势明显；
• 维持“推荐”评级。

V. 风险提示

• 运营商市场拓展不及预期；
• 行业竞争加剧下的价格战风险；
• 汇率波动；
• 股权收购存在不确定风险。

注： 紫光股份正积极拥抱AI浪潮并推动海外布局，通过持续加大研发与渠道拓展，有望构筑第二增长曲线。