投资策略研究：“盈利底”或出现，可选消费、资源、科技助力-20231101-长城证券-20页_773kb
报告摘要
投资策略研究总结
核心内容
2023年第三季度，A股上市公司整体盈利能力显著改善，但受金融类企业影响，整体营收增速有所下滑。全A单季度利润增速为4.14%，较中报的-4.50%大幅提升8.63个百分点，显示国内企业盈利情况出现明显修复。与此同时，全A非金融ROE（TTM）小幅回升至7.64%，主要得益于利润率和资产周转率的提升。
主要观点
- 盈利能力改善：三季度企业盈利情况大幅改善，特别是TMT（电子、计算机、传媒）和上游资源类行业（煤炭、石油石化、有色金属、基础化工）的利润增速逆势回升，成为推动全A利润增长的主要力量。
- 可选消费表现稳健：可选消费行业（如食品饮料、轻工制造）保持较高景气度，营收和利润增速相对稳定，成为全A盈利的基本盘。
- 中游制造和必选消费承压：中游制造和必选消费行业利润增速下滑，成为拖累项，但部分细分行业如公用事业、交通运输等表现良好，景气度有所提升。
- 行业分化明显：不同行业在三季度呈现出显著的分化趋势，部分行业如电子、轻工制造、生物医药等出现盈利修复，而电力设备、机械设备等则面临景气度下滑的压力。
- 外部因素影响：出口增速超预期修复，带动PPI同比小幅回升，有助于提升企业毛利率和销售利润率。此外，政策支持和行业趋势变化也对部分行业产生积极影响。
关键信息
总量表现
- 全A营收增速：2023年第三季度全A营收增速为1.63%，较中报下降0.85个百分点，整体需求有所下滑。
- 全A利润增速：2023年第三季度全A利润增速为4.14%，较中报大幅提升8.63个百分点，显示盈利能力明显改善。
- 全A非金融ROE：Q3全A非金融ROE（TTM）为7.64%，较Q2小幅上升0.1个百分点，主要由利润率和资产周转率提升推动。
行业分析
- 煤炭行业：Q3营收和利润增速双双回升，受益于煤价反弹和政策支持。
- 钢铁行业：经历三年低谷后，行业最坏时刻已过，需求分化中制造业需求表现强劲，行业有望迎来新周期。
- 石油石化和有色金属：行业营收和利润增速边际改善，受益于成本控制和需求回暖。
- 电子行业：盈利能力大幅改善，受益于消费电子产业链复苏和华为带动的高端机销售。
- 轻工制造：营收和利润增速双双修复，行业景气度提升。
- 医药生物：医疗需求增速反弹，行业高成长性有望逆转业绩下滑。
- 食品饮料：行业维持较高景气度，营收和利润增速均上升。
- 电力设备、机械设备：行业景气度下滑，营收和利润增速双双小幅下降。
- 交通运输、公用事业：行业景气度提升，利润增速大幅上升。
风险提示
- 海外经济下行风险：全球经济不确定性可能对出口和外需产生负面影响。
- 地缘政治风险：国际局势变化可能影响行业经营环境。
- 数据统计错误风险：数据来源可能存在误差，影响分析结果。
- 公司经营风险：个别企业经营状况可能发生变化，影响行业整体表现。
- 行业政策风险：政策调整可能对部分行业产生冲击。
行业数据概览
| 行业 | Q3营收增速 | Q3利润增速 | Q3同比变化 | Q1-3营收累计增速 | Q1-3利润累计增速 | Q1-3同比变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 全A | 1.63% | 4.14% | +8.63% | 1.57% | -0.82% | +2.29% |
| 中游制造 | 7.90% | -9.65% | -16.63% | -1.23% | -3.10% | +0.13% |
| 金融类 | -8.92% | -1.32% | +0.15% | -6.91% | -4.50% | +2.4% |
| 可选消费 | 10.96% | 28.30% | -1.87% | -5.39% | -12.75% | +2.64% |
| TMT | 1.03% | 8.22% | +10.79% | -11.3% | -6.59% | +4.71% |
| 必选消费 | 3.06% | -7.53% | +1.70% | -8.9% | -17.76% | +8.86% |
| 资源类 | 2.77% | 1.25% | +19.68% | -3.20% | -15.55% | +12.35% |
| 中游材料 | 2.77% | 1.25% | +56.04% | -2.71% | -20.56% | +17.85% |
图表目录（摘要）
- 图表1：全A营收增速，Q3下滑
- 图表2：全A利润增速，Q3大幅修正
- 图表3：TMT、资源类、中游材料利润增速逆势回升
- 图表4：中游制造，Q3需求、盈利能力双双下滑
- 图表5：金融类，Q3营收增速下滑，利润增速小幅上涨
- 图表6：可选消费，Q3营收利润增速下滑，但利润增速维持高位
- 图表7：TMT，Q3盈利能力大幅修正
- 图表8：必选消费，Q3需求小幅下滑
- 图表9：资源类，Q3营收、利润增速双双回暖
- 图表10：中游材料，Q3营收、利润增速大幅提升
- 图表11：其他周期，Q3营收下滑，利润增速大幅改善
- 图表12：全A非金融ROE(TTM)，Q3小幅回升
- 图表13：ROE，上游能源、TMT、可选消费上升，中游制造下降
- 图表14：杜邦分析拆解ROE
- 图表15：杜邦拆分ROE
- 图表16：三季度PPI同比小幅回升
- 图表17：三季度出口增速超预期修复
- 图表18：细分行业业绩总结
- 图表19：H1双煤价格大幅下行，9月小幅反弹
- 图表20：Q3煤炭行业业绩边际改善
- 图表21：钢材各品种需求分化，制造业需求好于地产需求
- 图表22：钢铁，随着钢材价格回暖，营收增速回暖
- 图表23：石油石化，营收、利润增速边际改善
- 图表24：有色金属，Q3营收、利润增速边际改善
- 图表25：电子，利润增速大幅修复
- 图表26：轻工制造，营收增速、利润增速双双修复
- 图表27：医疗需求增速大幅反弹
- 图表28：生物医药，Q3净利润增速大幅反弹，营收增速小幅下滑
- 图表29：老龄化增速加快
- 图表30：疫苗、医疗器械领域国产替代空间较大
- 图表31：食品饮料，业绩稳健，Q3营收、利润增速上升
- 图表32：CPI同比低迷，Q3消费行业成为拖累
- 图表33：电力设备，增速双双下滑
- 图表34：机械设备，Q3营收、利润增速双双小幅下滑
- 图表35：基础化工，Q3营收、利润增速双双改善
- 图表36：计算机，Q3营收增速下滑，利润增速改善
- 图表37：家用电器，营收、利润增速小幅下滑
- 图表38：建筑材料，营收利润增速小幅改善
- 图表39：纺织服饰，利润增速小幅提升
- 图表40：公用事业，利润增速大幅上升
- 图表41：汽车，营收增速、利润增速双双下滑
- 图表42：通信，营收增速上升，利润增速下滑
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