20230402-招商期货-大宗商品配置周报_关注海外流动性和国内需求的确定性机会_57页_4mb

关注海外流动性和国内需求的确定性机会

核心观点

投资建议

• 有色板块：

  • 贵金属：长期看好，建议多配；短期受美联储加息预期影响，走势偏弱。
  • 基本金属：中期看好，上行幅度需关注国内需求恢复、美联储政策及海外经济情况；短期受欧美银行危机影响，国内需求逐步落地，整体震荡。
  • 套利策略：可逢高做空镍/不锈钢比值。

• 黑色板块：

  • 原料：铁矿石偏强，焦煤、焦炭、动力煤震荡，关注钢材需求、政策干预及钢厂利润。
  • 成材：螺纹钢和热卷震荡，关注去库速度、需求峰值及出口订单。
  • 套利策略：可参与煤炭和铁矿石的正套，关注限产预期和国内经济复苏。

• 化工板块：

  • 油品：整体偏弱，但油价受宏观风险和国内需求影响，短期震荡。
  • 烯烃链：处于扩产周期，利润微薄，短期震荡偏弱。
  • 芳烃链：估值修复，供需改善，短期震荡偏强。
  • 建材类：纯碱、玻璃震荡偏强，PVC震荡。

• 农产品板块：

  • 油脂：短期偏强，受印尼出口政策及洪水影响；中期步入季节性增产周期。
  • 养殖原料：玉米供应充足，小麦季节性下跌，整体偏弱。
  • 禽畜：生猪供强需弱，鸡蛋供应偏紧，震荡磨底。

宏观概览

国内宏观环境

• PMI：3月为51.9，生产项和经营活动预期项分别为54.6和55.5，经济继续扩张。
• 房地产：一线城市成交表现良好，但二、三线城市需求仍偏弱，整体复苏缓慢。
• 通胀：CPI和PPI同比继续探底，猪肉价格见顶回落，鲜菜鲜果价格支撑。
• 社融：2月新增规模环比回落，但依旧超预期。
• 利率：10年期国债利率维持稳定，显示货币政策稳健。

海外宏观环境

• CPI与PMI：美国经济数据良好，但通胀仍高，海外衰退交易与流动性扩张并存。
• 美联储加息：加息路径依赖于银行危机和经济数据，若经济平稳则可能维持高利率。
• 失业率：海外失业率有所上升，但整体仍处于可控范围。
• 风险指标：需关注俄乌冲突变化及流动性恐慌。

中观数据

经济活动

• 基本恢复：全国执飞航班数量回升，物流渠道货运量水平基本恢复至19年水平。
• 基建与交通：混凝土、石油沥青、水泥熟料等需求回升，显示基建持续发力。

地产与建材

• 地产销售：一线城市表现较好，但二、三线城市需求仍偏弱。
• 建材需求：竣工端强于施工端，玻璃表需回升，螺纹表需震荡。

汽车与消费

• 汽车：生产与销售表现一般，开工率偏弱。
• 消费：化工品消费疲弱，部分商品如PE包装膜开工率下降。

进出口

• 持续承压：韩国出口同比下滑，显示全球贸易环境仍面临挑战。
• 一带一路贸易：贸易额指数波动，显示贸易活动受外部因素影响。

商品板块

有色板块

• 基本金属：铜、铝、锌、铅、镍、锡均呈现震荡走势，受国内需求和海外避险情绪影响。
• 贵金属：黄金和白银受储备货币国家加息预期影响，短期走势偏弱。
• 套利策略：建议逢高做空镍/不锈钢比值。

黑色板块

• 原料：铁矿石偏强，焦煤、焦炭、动力煤震荡，关注钢材需求和政策干预。
• 成材：螺纹钢和热卷震荡，关注去库速度和需求变化。
• 套利策略：参与煤炭和铁矿石的正套，关注限产预期和国内经济复苏。

化工板块

• 油品：整体震荡，受宏观风险和国内需求影响。
• 烯烃链：处于扩产周期，利润微薄，短期震荡偏弱。
• 芳烃链：估值修复，供需改善，短期震荡偏强。
• 建材类：纯碱、玻璃震荡偏强，PVC震荡。

农产品板块

• 油脂：短期偏强，受印尼政策及洪水影响；中期步入增产周期。
• 养殖原料：玉米供应充足，小麦季节性下跌，整体偏弱。
• 禽畜：生猪供强需弱，鸡蛋供应偏紧，震荡磨底。

风险提示

• 俄乌冲突变化：可能对市场产生重大影响。
• 流动性恐慌：需警惕市场资金面变化带来的风险。

跟踪预警

海外数据

• 美元指数：维持在103.8左右，震荡。
• 摩根大通制造业PMI：回升至50.0，显示制造业活动回暖。
• 10年期美债利率：维持在3.7%左右，震荡。
• 红皮书商业零售销售：下降至2.9%，显示消费需求疲软。

国内数据

• 制造业PMI：回升至51.9，显示经济活动持续回暖。
• 10年期国债利率：维持在2.9%，显示货币政策稳健。
• 30大城市地产销售量同比：回升至0.4%，显示房地产市场逐步复苏。
• 城市地铁客运总量：回升至7222.7万人，显示城市交通需求回暖。

贸易数据

• 韩国出口当月前20日同比：下降至-17.4%，显示贸易环境承压。
• 中国出口集装箱运价指数：下降至1001.3，显示海运成本下降。
• 干散货运价指数：回升至1410.0，显示物流需求回暖。
• 原油运价指数：回升至1529.7，显示国际油价企稳。

市场结构

• 中证商品指数涨跌幅：整体震荡，涨跌幅波动较大。
• 上涨超过3%的品种占比：维持在15%-16.67%，显示市场分化。
• 下跌超过3%的品种占比：维持在10.61%-31.82%，显示部分商品承压。
• 贴水结构品种占比：维持在42.42%-54.55%，显示市场情绪偏空。
• 升水结构品种占比：维持在25.76%-33.33%，显示部分商品预期偏强。
• 全品种投机度：维持在0.60-0.88，显示市场活跃度有所回升。
• 周度涨跌标准差：维持在1.99%-3.21%，显示市场波动加大。
• 周度涨跌中位数：维持在-2.30%-0.86%，显示市场震荡。
• 市场年化波动率：维持在9.78%-13.46%，显示市场波动性上升。

品种涨跌幅情况

• 涨幅前10品种：棉纱指数、沪锡指数、燃油指数、铁矿石指数、原油指数、白糖指数、菜油指数、郑棉指数、豆油指数、乙二醇指数。
• 跌幅前10品种：苹果指数、尿素指数、不锈钢指数、纯碱指数、纸浆指数、沪镍指数、工业硅指数、硅铁指数、玉米淀粉指数、锰硅指数。

总结

本文主要分析了2023年3月27日至31日招商期货大宗商品配置周报的核心内容，重点讨论了国内与海外宏观经济、中观数据、商品板块的表现及投资建议。整体市场呈现震荡格局，国内需求复苏缓慢，海外则在衰退交易与流动性扩张之间徘徊。有色板块中，贵金属受加息预期影响偏弱，基本金属震荡；黑色板块中，铁矿石偏强，煤炭和铁矿石正套策略可考虑；化工板块整体偏弱，但部分品种如芳烃链震荡偏强；农产品中，油脂短期偏强，养殖原料整体偏弱。市场风险包括俄乌冲突变化和流动性恐慌，需持续跟踪相关指标变化。