电子元件行业：内需崛起，寻找电子行业的确定性-20200415-长江证券-31页_4mb

电子元件行业总结

核心内容

电子元件行业正处于快速发展阶段，主要受益于新基建、云计算+AI以及5G建设等政策和技术驱动因素。行业整体具备较高的确定性和增长潜力，特别是在服务器、半导体、PCB、射频器件及滤波器等领域。

主要观点

1. 新基建为经济发展新动能
   5G网络、数据中心等新型基础设施建设被列为国家重要发展方向，旨在对冲疫情影响，推动科技进步与产业升级。5G与AI的融合将为电子行业带来长期的结构性需求。

2. 云计算+AI驱动服务器需求
   云计算和人工智能的发展推动了服务器需求的快速增长。短期来看，疫情促使企业加快服务器扩容；中长期来看，AI对算力需求的提升将带动服务器市场持续扩张。服务器市场主要由互联网厂商、政府和运营商驱动，2020-2024年复合增长率预计为 9.1%。

3. 国产服务器崛起，供应链国产化提速
   国产服务器厂商如浪潮、华为、中科曙光、联想等已占据市场主导地位。华为在通用计算和AI计算领域持续投入，推动国产替代进程，带动相关元器件国产化机会。

4. 5G建设推动上游供应链需求
   5G基站建设规划明确，各地政府积极部署，预计2019-2025年国内将建设 443万个5G基站，对应市场空间约为 5982亿元，是4G市场的1.4倍。5G基站的建设将带动PCB、射频器件、滤波器等上游设备需求。

5. PCB在5G时代迎来新机遇
   5G基站对高频高速PCB的需求显著提升，主要应用于无线网、传输网、数据通信网等环节。高性能PCB需采用高频材料和高多层结构，推动相关技术升级。

6. 滤波器行业迎来变革
   随着5G频率提升，陶瓷介质滤波器逐步取代传统金属腔体滤波器，成为主流。陶瓷介质滤波器具有高介电常数、高Q值、低温漂等优势，具备更高的性能和更小的体积，但其生产门槛高，进入壁垒大。

7. 射频前端市场需求持续增长
   5G手机对射频前端芯片的需求显著上升，射频开关、低噪声放大器、功率放大器等产品市场空间扩大。国内企业如卓胜微、圣邦股份等已进入华为供应链，受益于国产化趋势。

8. 国内半导体市场广阔，国产化持续推进
   中国半导体市场占全球 35%，但自给率低，依赖进口。华为和国家集成电路产业基金推动国产化进程，优质半导体企业如韦尔股份、中芯国际、华虹半导体等在产业链中占据重要位置。

9. 芯片制造迈向高端，国产化加速
   中芯国际在7nm低功耗工艺上取得突破，保障了国产芯片供应。华虹半导体专注于特色工艺，为5G和智能终端提供支持。

10. 半导体设备和材料国产化任重道远
    半导体设备和材料国产化率较低，主要依赖进口。国内厂商需加快突破，提升技术水平和市场占有率。

关键信息

• 新基建：5G网络、数据中心等基础设施建设成为推动电子行业发展的核心驱动力。
• 5G基站：预计2019-2025年国内建设 443万个5G基站，带动上游元器件需求。
• 服务器市场：2019Q4全球服务器出货量同比增长 12%，国内服务器市场增速转正，未来5年复合增长率预计为 9.1%。
• AI服务器市场：预计2023年国内AI服务器市场规模将突破 70亿美元，带动服务器硬件需求。
• PCB需求：5G基站对高频高速PCB需求显著增加，相关材料和技术要求提升。
• 滤波器趋势：陶瓷介质滤波器逐渐取代金属腔体滤波器，成为5G基站射频前端的核心元器件。
• 射频前端：全球射频前端市场规模预计在2023年达到 313亿美元，国内厂商在模组化方向逐步追赶。
• 半导体市场：中国半导体市场占全球 35%，但自给率不足，国产化仍需长期推进。
• 芯片代工：中芯国际、华虹半导体等企业推动国产芯片制造能力提升，为IC设计提供生产保障。
• 设备与材料：国内半导体设备市场规模已跃居全球第二，但国产化率仍较低，未来需加大投入和技术突破。

投资机会

• PCB：关注高频高速PCB、通信骨干网传输用高速PCB等。
• 射频器件：包括射频开关、滤波器、低噪声放大器等，特别是陶瓷介质滤波器。
• 存储芯片：受益于服务器及AI需求增长。
• IC设计：关注华为供应链企业，如卓胜微、圣邦股份、韦尔股份等。
• 芯片制造：中芯国际、华虹半导体等具备高端制程能力，支撑国产化进程。
• 半导体设备与材料：关注国产设备厂商如北方华创、精测电子等，以及材料供应商如中电科等。

风险提示

• 5G及云计算发展不及预期
• 半导体国产化进度不及预期

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