20230815-山西证券-海正生材-688203.SH-营收净利边际改善明显_以价换量_拓展市场份额_5页_412kb

公司基本情况：

• 股票代码：688203 SH，股票评级：增持-B（维持）。
• 营收与净利：2023年上半年营收同比增长102%，净利润同比下降76%（季度环比大幅改善）。
• 市盈率（PE）预计2023~2025年分别为417、295、191倍。

事件描述与业绩点评：

• 2023年上半年聚乳酸市场需求恢复缓慢，竞争加剧，公司推出“以价换量”策略，导致利润下滑。
• 单二季度营收同比增幅超499%，环比增长显著。预计2023-2025年营收和净利年复合增长率分别达29.7%、35%。
• 研发进展迅速，IPO募投项目进展顺利，持续投入研发，拓展产能。

投资建议：

• 维持“增持-B”评级，目标PE值显示2023年估值较高，但预测2024、2025年估值逐步下降，盈利空间较大。

风险提示：

• 原材料价格波动、产能扩张不及预期、市场竞争加剧、下游需求复苏缓慢以及政策不及预期等因素构成潜在风险。

财务数据摘要：

• 核心数据：预计2025年营收1814亿元，净利润139亿元，盈利能力和估值趋向合理区间（EV/EBITDA）降至12280。