20231027-山西证券-海正生材-688203.SH-营收利润逐季改善_以价换量_市占稳步提升_5页_416kb

公司研究快报总结：海正生材（688203.SH）

业绩简述

2023年前三季度实现营收550亿元，同比增长149%；归母净利润0.37亿元，同比减少113%；扣非归母净利润0.33亿元，同比增长196%。第三季度营收216亿元，同比增长229%，环比增长135%，扣非净利润同比增长795%，环比增长87%，主要因销量持续增长但受政府补助减少及原材料降价等因素影响。

核心驱动因素

1. 销量增长与市占提升：聚乳酸树脂销量持续增加，毛利率和净利率分别提升0.38pct和0.76pct至14.12%和6.78%，公司坚持"以价换量"策略应对市场竞争。
2. 产能扩张：IPO募投的15万吨聚乳酸项目进展顺利，预计2024年下半年投产，同时纯聚乳酸树脂产量增长35.75%。
3. 政策利好：国家加强一次性塑料监管，推动细分市场需求稳定增长。

投资建议与评级

山西证券上调评级至"增持-A"，预计2023-2025年营收和归母净利润年均复合增长率分别为310%和407%，对应2023年10月26日收盘价PE为468倍，较年初下滑较快。

风险提示

• 原材料价格波动、产能爬坡不及预期
• 行业竞争加剧、下游需求不及预期、政策执行力度不足