20230314-山西证券-海正生材-688203.SH-克服疫情营收实现正增长_消费复苏有望拉动PLA需求上行_5页_415kb

海正生材（688203.SH）总结

核心内容概述

海正生材是一家专注于聚乳酸（PLA）研发与生产的公司，2022年实现营业收入6.05亿元，同比增长3.49%；归母净利润4703万元，同比增长33.33%。尽管受到疫情及外部环境的影响，公司仍展现出一定的增长韧性，尤其在聚乳酸销量方面取得显著提升。公司拥有国内领先的PLA生产技术，具备显著的先发优势，并计划通过IPO募投的15万吨项目进一步扩大产能，提升市场占有率。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2022年营收同比增长3.49%，但增速较慢，显示疫情对下游需求的影响。
• 归母净利润同比增长33.33%，表明公司在成本控制和盈利能力方面有所提升。
• 扣非净利润小幅下滑1.87%，主要受产品价格下降及上游原材料价格上涨影响。

2. 产品销量与市场拓展

• 2022年纯聚乳酸产量2.59万吨，同比增长6.26%，销量1.69万吨，同比增长21%。
• 复合改性聚乳酸销量1.25万吨，同比增长8%。
• 公司在吸管、膜袋等市场占有率提升，推动了纯树脂销量增长。

3. 增长潜力与项目进展

• 公司是国内最早实现丙交酯量产并生产PLA的企业之一，具有显著的先发优势。
• 募投的15万吨PLA项目预计2024年下半年建成投产，将有效支撑未来产能扩张。
• 根据客户意向采购量预测，2022-2026年采购量分别为3.96、6.29、9.09、12.04、13.68万吨，基本可覆盖新增产能。

4. 投资建议

• 公司2023-2025年预计营收分别为7.85亿元、12.17亿元、18.14亿元，同比增长分别为29.7%、55.0%、49.1%。
• 归母净利润预计分别为0.64亿元、0.90亿元、1.39亿元，同比增长分别为35.1%、41.6%、54.5%。
• 对应2023年3月14日收盘价16.24元，2023-2025年PE分别为53.0、37.4、24.2倍。
• 维持“增持-B”评级，表明公司未来增长预期良好。

关键信息

财务数据与估值

财务比率

风险提示

• 原材料价格上涨的风险
• 产能扩张不及预期的风险
• 市场竞争加剧的风险
• 下游需求恢复不及预期的风险
• 政策执行力度不足的风险

估值与评级说明

投资评级体系

风险评级

分析师信息

• 分析师：叶中正

  • 执业登记编码：S0760522010001
  • 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com

• 研究助理：

  • 冀泳洁 博士，电话：0351-8686985，邮箱：jiyongjie@sxzq.com
  • 王锐，邮箱：wangrui1@sxzq.com

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