20220413-西部证券-3月进出口数据点评_价格因素提振出口；进口转负提振顺差_9页_318kb

3月进出口数据总结

核心内容

2022年3月，我国进出口数据呈现出以下特点：

• 出口增长：以美元计，3月出口同比增长 14.7%，1-2月为 16.3%，显示出口保持较高增长，但增速有所放缓。
• 进口转负：3月进口同比增长 -0.1%，1-2月为 15.5%，进口增速转负，表明进口需求下降。
• 贸易顺差：3月贸易差额为 473.8亿美元，1-2月为 1159.5亿美元，顺差规模缩小，顺差特征逐渐显现衰退趋势。

主要观点

1. 出口增速符合预期，价格因素走强

• 3月出口增速较2月上升 8.5个百分点，但仍弱于历史同期。
• 全球制造业温和复苏，摩根大通全球制造业指数为 53.0%，对出口形成支撑。
• 价格因素在出口增长中的贡献度显著上升，从2021年全年 21% 提升至2022年3月的 238.8%，表明出口增长主要依赖价格提升而非数量增长。
• 俄乌冲突加剧原材料进口价格上涨，进一步推高出口企业成本和产品价格，预计3月价格因素对出口的支撑仍将持续。

2. 进口增速转负，衰退式顺差特征渐显

• 3月进口同比增速降至 -0.1%，显示进口需求下降。
• 俄乌冲突冲击农产品和大宗商品进口，同时原油价格上涨增加进口成本。
• 疫情对内需的抑制进一步削弱进口需求，导致顺差出现“衰退式”特征。

3. 机电和高新技术产品增速回落，国别表现分化

• 3月机电产品和高新技术产品出口增速分别为 11.2% 和 9.6%，较前值有所回落。
• 农产品出口保持高增长，同比增长 20.4%。
• 国别出口表现分化：
  • 对美国出口同比增长 16.7%（前值 13.7%）
  • 对欧盟出口同比增长 23.3%（前值 24.0%）
  • 对东盟出口同比增长 12.3%（前值 13.3%）
  • 对日本出口同比增长 8.3%（前值 7.4%）

关键信息

• 出口结构变化：出口增长由“增量”转向“涨价”，价格因素占比持续上升。
• 全球供应链压力：美国制造业PMI供应商交付指数在2月再次上升，显示全球供应链尚未明显改善。
• 国内疫情冲击：物流运输不畅和企业经营受阻对出口供应链形成阶段性影响，预计4月影响将更加明显。
• 风险提示：
  • 全球疫情反复超预期；
  • 全球经济超预期下行；
  • 国内政策变化超预期。

结论与展望

尽管3月出口仍保持较高增速，但从趋势来看，出口增速预计将逐季回落。主要原因是：

• 消费品出口面临回落压力，海外补库需求减弱；
• 全球供应链问题尚未缓解，影响出口效率；
• 国内疫情对物流和生产造成短期冲击，影响出口稳定性。

综上，我国出口增长虽仍具韧性，但未来增长动力减弱，进口转负进一步拉大顺差，需警惕外部环境变化和内部供应链压力对出口的持续影响。