服装零售行业8月投资月报：国货崛起周期再迎政策催化-20210805-兴业证券-28页_1mb

报告摘要

服装零售8月投资月报总结

核心内容

本报告分析了2021年7月服装零售市场表现、行业动态、公司公告及海外品牌发展情况，并对国货品牌未来发展趋势提出了投资建议。整体来看，国货品牌在政策支持和消费升级背景下持续增长，尤其是运动鞋服和黄金珠宝板块表现亮眼，同时Lululemon作为品类杀手，其品牌战略和社群营销对国货品牌具有重要借鉴意义。

主要观点

市场表现
- 7月恒生指数下跌9.9%，必需性消费指数下跌11.3%，非必需性消费指数下跌8.9%。
- 纺服、零售板块整体下跌，江南布衣和好孩子国际表现较好，分别上涨18.1%和0.6%。
- 海外市场中，Lululemon、好市多和Nike表现较好，分别上涨9.6%、8.8%和8.4%。
线上销售数据
- 线上女装销售额环比下降23.8%，同比下降4.6%；男装销售额环比增长9.0%，同比增长65.9%。
- 国货品牌表现优于国际品牌：安踏、李宁、波司登销售额同比分别增长25.5%、65.2%和23.1%。
- 泡泡玛特销售额同比增长60.2%，但部分品牌如特步、361度、Nike和Adidas销售同比下滑。
行业动态
- 中国体育消费渗透率仍低于全球平均水平，政策扶持将推动行业增长。
- 国货品牌在研发实力和高端产品矩阵方面持续提升，国产替代趋势明显。
- 新疆棉事件后，国货品牌销售表现依然强劲，尤其李宁和安踏。
- 服装出口保持增长，其中男装出口同比增加17.7%，持续正增长。
品牌护城河与运营策略
- Lululemon通过差异化定位、极致品质、社群营销等构建品牌壁垒，成为瑜伽裤品类的领导者。
- 其产品兼具功能性与时尚性，通过外缝设计和面料创新提升用户体验。
- Lululemon采用直营门店与DTC渠道结合的垂直零售模式，强化品牌与消费者的联系。
- 社群营销是其核心策略，通过品牌大使、线下活动及线上直播扩大品牌影响力。

关键信息

重点公司表现

公司名称	7月涨跌幅	2021年至今涨跌幅	市值（亿港元）	PE(TTM)	PE(FY21)
江南布衣	+18.12%	+97.31%	85	18.71	12.35
安踏体育	-7.39%	+41.89%	4,577	74.62	47.40
李宁	-13.61%	+61.69%	2,043	101.25	57.35
波司登	-12.61%	+30.63%	524	25.92	20.64
特步国际	-26.37%	+195.99%	283	46.49	29.53
361度	-21.75%	+211.11%	68	13.88	12.59
泡泡玛特	-26.10%	-35.37%	798	128.25	61.18

海外品牌表现

公司名称	7月涨跌幅	市值（亿美元）	EPS（20A）	EPS（21E）	EPS（22E）	P/E（20A）	P/E（21E）	P/E（22E）
Nike	+8.43%	2,709	3.64	4.33	5.07	47.04	39.54	33.79
Adidas	-2.48%	778	2.21	7.75	10.15	148.14	42.25	32.25
Lululemon	+9.64%	530	4.52	6.90	8.43	90.16	59.03	48.34
H&M	-9.53%	350	0.75	6.26	9.27	242.27	29.05	19.60
LVMH	+1.91%	4,189	9.33	19.61	21.88	75.03	35.69	31.99
Kering	+2.61%	1,157	17.20	25.08	29.28	45.38	31.13	26.66

投资建议

体育消费渗透率提升
- 国务院发布《全民健身计划（2021-2025年）》，推动体育消费增长。
- 中国体育消费渗透率约12%，低于全球平均水平（19%）和美国（34%），未来增长潜力大。
国货崛起趋势持续
- 国货品牌在研发实力和高端产品矩阵方面明显提升，如安踏、李宁、特步等。
- 7月国货品牌线上销售数据良好，尤其是李宁和安踏，其销售额同比分别增长65.2%和25.5%。
波司登具备性价比
- 波司登在科技创新和高端升级方面表现突出，2022财年开启“全球领先的羽绒服专家”战略。
- 其运营模式已基本跑通，包括分店态精准铺货、供应链快反、库存一体化管理，毛利率和库存周转率有望提升。