煤炭行业2018年年度投资策略：煤价有望维持高位，行业估值仍在底部-20171210-广发证券-44页-2mb

煤炭行业2018年年度投资策略总结

核心内容

2018年煤炭行业预计供需维持紧平衡，煤价有望维持高位，行业估值仍处于历史低位，但盈利恢复趋势明显。分析师建议关注低估值龙头公司，如陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、西山煤电以及受益于煤层气行业增长的蓝焰控股等。

主要观点

• 煤价维持高位：2017年煤价同比上涨约60%，预计2018年煤价将继续维持高位，尤其是动力煤和炼焦煤，港口均价有望维持600元/吨以上。
• 供需紧平衡：2017年下游需求好于预期，供给端释放缓慢，预计2018年供需仍保持紧平衡。
• 股价表现：煤炭板块连续两年跑赢大盘，但自2011年以来累计下跌40%，估值仍有修复空间。
• 全球能源趋势：未来20年全球能源消费将微幅增长，煤炭需求或平稳增长，国际煤炭供需将维持基本平衡。
• 盈利修复：行业利润总额恢复至2012-2013年水平，资产负债率和资本开支逐步下降，盈利有望继续改善。

关键信息

煤价回顾与展望

• 2017年煤价同比上涨约60%，其中动力煤涨幅显著。
• 2018年预计煤价维持高位，动力煤均价有望维持在600元/吨以上，炼焦煤均价也将保持高位。
• 焦炭价格波动较大，但预计随着环保限产和供给端收缩，价格中枢有望继续提升。

供需分析

• 2017年全国煤炭消费量同比增长3.7%，原煤产量同比增长4.8%。
• 下游发电量和粗钢产量分别增长6.0%和6.1%，表现好于预期。
• 供给端去产能继续推进，新建产能以减量置换为主，供给增长有限。

股价与估值

• 煤炭板块在2017年上涨17.4%，跑赢上证指数11个百分点。
• 估值方面，PB和PE（TTM）分别为1.4倍和12倍，低于历史平均水平50%以上。
• 部分龙头公司2018年动态PE仅8-10倍，存在估值修复空间。

子行业分析

• 动力煤：需求增长相对稳健，供需维持紧平衡，龙头公司表现优异。
• 炼焦煤：价格维持高位，供需仍以紧平衡为主，盈利提升空间较大。
• 焦炭：价格弹性较高，供需改善带来阶段性上涨机会。
• 煤层气：未来5-10年行业发展空间较大，山西省煤层气市场化进展打开成长空间。

全球能源趋势

• 全球一次能源消费量自1990-2015年复合增长1.8%，煤炭占比下降缓慢。
• 中国和印度仍是煤炭需求增长的主要来源，复合增速分别为5.0%和4.2%。
• 国际煤炭供需维持紧平衡，价格有望维持中高水平。

风险提示

• 宏观经济低于预期，导致煤炭需求大幅下滑。
• 供给侧改革进展低于预期，煤炭产量增长超预期。
• 行业供需失衡，煤炭价格超预期下滑。
• 国企改革进程低于预期，公司经营改善低于预期。

行业评级与结论

• 行业评级：买入
• 结论：煤价有望维持高位，低估值公司值得关注，未来盈利有望进一步修复。

附录：相关研究与图表索引

• 相关研究：煤炭开采行业周报、动力煤行业深度报告、煤炭行业三季报总结分析等。
• 图表索引：包含多个图表，如煤价走势、供需平衡、全球能源消费结构变化等，用于支持分析结论。

联系人信息

• 联系人：徐哲琪
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