20230830-国金证券-顾家家居-603816.SH-Q2利润表现优异_H2收入增长加速可期_4页_935kb

业绩简评

公司发布2023年中报，23H1营收同比下滑15%，归母净利同比上升37%。2Q业绩表现亮眼，营收同比增长100%，扣非净利增长247%，超预期。

经营分析

• 内销改善明显：2Q内销增速超20%，定制和大店渠道推动增长；外销下滑幅度收窄，预计与去年同期基本持平。
• 品类结构优化：沙发类收入同比下滑81%（拖累整体），床类和定制家具收入分别增长112%、110%。功能沙发、床垫、定制三大主力品类成为增长引擎。
• 毛利率提升显著：整体毛利率同比提升26个百分点至315%，主要受益于原材料成本下降、工厂效率提升及内销占比上升。定制业务毛利率仍有待修复。
• 费用控制得当：销售费用率同比增加11个百分点至161%；管理及研发费用率小幅波动，汇兑收益同比下滑显著。

战略与展望

• 新战略落地：“一体两翼”战略推动内贸增长，整家业务通过渠道拓展、产品创新快速推进。
• 外贸复苏预期：海外去库尾声，跨境电商业务助力下，2023年H2外贸业务有望实现正增长。

盈利预测与估值

预计2023-2025年EPS分别为2.55元、2.97元、3.46元，当前PE为17、14、12倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 品类拓展不及预期、原材料价格震荡、汇率大幅波动等。

数据来源：公司年报、国金证券研究所