> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属市场分析总结 ## 核心内容 ### 贵金属价格表现 - 上周贵金属价格整体呈现低位震荡态势，金银价格在美联储货币政策预期偏紧的背景下偏弱运行，但随着美伊谈判有望取得进展，能源价格回落，金银价格短线压力有所缓和。 - 短线来看，若谈判取得实质性进展，可能对贵金属价格形成支撑，推动反弹。 ### 市场情绪与政策影响 - 美伊谈判进展对市场情绪产生积极影响，但双方在关键核问题上仍存在较大分歧，谈判可能仍有反复风险。 - 美联储新任主席就职后强调独立性和清晰判断，但市场担忧其货币政策框架变化，尤其是降息与缩表的政策倾向，对后续货币政策实施路径形成不确定性。 ## 主要观点 ### 美联储政策预期 - 市场预计美联储年内有加息概率，四季度加息概率较上周进一步提升，超过50%。 - 美联储官员支持宽松政策的人数减少，沃勒讲话偏鹰派，表示不应将降息作为默认计划，显示美联储可能维持偏紧的货币政策。 ### 美元指数走势 - 上周美元指数在99附近窄幅震荡，货币政策预期偏紧缩支撑其走势，但能源价格调整可能缓解通胀预期，导致美元指数缺乏超预期上涨动力。 - 美联储新任主席的政策思路增加了未来货币政策的不确定性，市场波动风险加大。 ### 宏观经济数据 - **美国**：5月制造业PMI指数回升至55.3，服务业PMI指数小幅回落至50.9，显示制造业仍具韧性，但服务业受能源价格上涨影响有所承压。 - **欧元区**：5月制造业PMI指数明显下行至51.4，服务业PMI指数降至46.4，创63个月新低，显示经济承压明显，成本压力加剧商业活动收缩。 - **消费者信心**：5月份消费者信心指数从48.2回落至44.8，显示消费者情绪偏弱。 ## 关键信息 ### 美国国债收益率 - 上周10年期美债利率略有回落至4.56%，但仍在偏高水平。 - 2年期美债利率继续上行至4.13%，显示市场对短期利率的预期仍偏紧。 - 实际利率上行，通胀预期略有回落。 ### 贵金属持仓与库存 - **黄金**：SPDR黄金ETF持仓量小幅减少至1034.85吨，显示投资者对黄金的兴趣有所下降。 - **白银**：SLV白银ETF持仓量减少至15214.37吨，表明市场对白银的持有意愿减弱。 - 上期所白银库存增加，COMEX白银库存减少，显示全球白银市场库存逐步修复，低库存风险有所缓解。 ### COMEX期货持仓 - COMEX黄金期货总持仓量增加，非商业净多持仓减少，显示市场情绪偏谨慎。 - COMEX白银期货总持仓量减少，非商业持仓多空均小幅减少，显示市场参与热情减弱。 ## 风险因素 - **伊朗谈判进展**：若谈判未能取得实质性突破，可能对市场情绪和能源价格产生负面影响，进而影响贵金属价格走势。 - **美联储政策变化**：新任主席的货币政策思路可能带来不确定性，影响市场预期和贵金属价格波动。 ## 结论 - 短期内贵金属价格可能因美伊谈判进展和能源价格波动而反复震荡。 - 中长期来看，美联储货币政策框架和实施路径的不确定性仍是影响贵金属价格的关键因素。 - 市场整体对贵金属的需求和投资意愿有所减弱，但库存修复可能缓解部分供应紧张风险。