20200803-华泰证券-甬金股份-603995.SH-进击的精密冷轧不锈钢板带龙头_28页_2mb

报告摘要

甬金股份（603995）首次覆盖总结

核心内容概览

甬金股份是一家专注于不锈钢冷轧板带加工的民营企业，拥有17年的行业经验。公司主要产品包括宽幅冷轧不锈钢板带和精密冷轧不锈钢板带，2019年国内市占率分别为第三和第一。公司具备较强的技术实力和管理优势，未来计划通过产能扩张和产品升级进一步提升市场地位。基于其良好的财务表现和行业前景，华泰证券首次给予“买入”评级。

主要观点与关键信息

行业地位与市场格局

公司在冷轧不锈钢板带行业具备显著的行业地位，2019年宽幅、精密产品国内市占率分别为11.4%和20.8%。
不锈钢冷轧行业集中度高，上游冶炼和热轧产能主要集中在少数企业，下游需求分散且增长潜力大，行业格局较好。
公司通过与青山集团、太钢不锈等企业合作，保障了原料供应的稳定性。

产能扩张与产品升级

预计到2022年，公司宽幅、精密产品产能将分别增长141%和181%，远期将增长180%和191%。
公司正在推进多个募投项目，包括超薄精密冷轧不锈钢板带项目，有助于提升产品品质，赶超竞争对手上海实达。
公司在东南亚布局，计划设立越南甬金和泰国甬金，进一步扩大市场影响力。

财务表现与盈利能力

2016年以来，公司ROE均在20%以上，财务表现稳健。
公司主要依靠加工费盈利，吨毛利相对稳定，2019年精密300系吨毛利达3000元。
公司资产负债率已降至39%，融资成本和财务费用呈下降趋势，财务结构优化。

投资评级与盈利预测

投资评级为“买入”，目标价为37.62元。
预计2020-2022年EPS分别为1.71元、1.95元、3.51元，2022年业绩有望大幅增长。
2020E-2022E公司营业收入分别为18937亿元、21545亿元、29753亿元，净利润分别为395.20亿元、448.91亿元、810.49亿元，增速分别为18.75%、13.59%、80.55%。