20240828-华创证券-途虎-W-09690.HK-2024年中报点评_利润率提升_客单价下降_公司不断提升竞争优势_5页_553kb

途虎-W（09690HK）2024年中报核心分析摘要

财务表现亮点

• 收入与利润增长强劲：2024年上半年实现收入713亿港元，同比增长93%；经调整净利润36亿港元，同比增长67%。毛利率从23年同期的24.9%提升至25.9%，经营利润率增至30%，同比提升10个百分点。
• 毛利率显著提升：核心产品/服务毛利率提升2个百分点，自有自控产品和服务占比71.7%，带动利润增长。
• 门店扩张稳定：截至24年中，门店总数达6311家，较去年同期增长23%，新增402家；下沉市场门店占比超60%，一线至三线城市结构优化。

经营战略优化

• 下沉市场布局：三线及以下城市门店占比达38%，比23年底提升2个百分点，覆盖乘用车保有量超2万的区县近65%。
• 用户粘性提升：注册用户达126亿，同比增长21%；洗美用户客单价增长80%，复购率达61%，自有APP月活用户达1150万，用户活跃度高。
• 消费降级应对：客单价下降8%，但通过产品结构优化和高毛利产品占比提升（71.7%），维持盈利增长。

投资建议与估值调整

• 目标价下调：原目标价24港元降至略低于24港元，基于收入增速放缓调整盈利预期（24-26年经调利润分别为72.5亿/93.9亿/117亿港元），维持“推荐”评级。
• 风险提示：单客收入持续下滑、新能源汽车占比上升对传统业务需求的潜在冲击。