20240425-国金证券-恩捷股份-002812.SZ-Q1淡季不淡_业绩回暖在即_4页_1mb

业绩简评

公司发布2023年度及1Q24季度财报。2023年营收1204亿元，同比下滑4%；扣非净利246亿元，同比下滑36%。1Q24营收233亿元，同比下滑9%。业绩符合市场预期。

经营分析

产品出货量与价格：2023年出货量490亿平，同比增长5%；预计2024Q4及1Q24出货量125亿平，同比增长4%及25%。带动营收增长，但单位盈利承压，因供需错配导致价格下行，2023年单位净利预估0.35-0.40元/平，同比下降45%-75%。

行业供需与展望：隔膜行业供给过剩，库存较高，但当前已触底，4月电池及隔膜排产环比大幅提升，推动行业复苏。公司2024年产能利用率逐季提升，预计全年盈利修复。

盈利预测与估值

维持“买入”评级。2024、2025年预计归母净利31亿、35亿元，对应PE分别为12、10倍。基于投资时钟模型，板块具备系统性行情机会，隔膜行业竞争格局优势显著。

风险提示

新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧等。

财务数据摘要

• 主要财务指标（百万元）：
  2023年：营收12042、净利润2527；
  2024E：营收14957、净利润3071；
  2025E：营收16704、净利润3549。

• 关键比率：ROE、毛利率、每股收益2024年预计修复；2024年末P/E 12倍降至10倍。

注：以上内容仅为内容分析，请注意，本报告中的财务数据和市场预估基于特定时间点的数据与假设，实际投资前请进行全面风险评估。