2024年港股博彩旅游餐饮行业投资策略：寻找确定性-20231113-申万宏源-22页_991kb

2024年港股博彩旅游餐饮行业投资策略总结

核心内容概览

• 博彩行业：中场驱动，景气上行
• 在线旅游行业：逆势扩张，业绩强劲
• 餐饮行业：同店承压，开店稳健

博彩行业分析

1.1 月度博彩毛收入持续超预期

• 2023年1至10月博彩毛收入分别恢复至2019年的46%、41%、49%、62%、60%、64%、68%、71%、68%、74%。
• 2023年10月博彩毛收入达195亿澳门元，同比增长400%，环比增长31%，创疫情以来单月最高纪录。

1.2 市场上调全年恢复预期

• 彭博一致预期显示，市场对2023年博彩总收入恢复预期上调，预计全年总毛收入恢复至2019年的62%（范围61%-64%），中场毛收入恢复至88%（范围85%-89%），贵宾毛收入恢复至33%（范围32%-36%）。

1.3 当前板块估值分析

• 目前博彩公司未来24个月的平均EV/EBITDA为8.5倍，低于历史平均一倍标准差。
• 主要公司包括：金沙中国（EV/EBITDA 9.0倍）、银河娱乐（EV/EBITDA 10.1倍）、永利澳门（EV/EBITDA 8.6倍）、美高梅中国（EV/EBITDA 7.8倍）、澳博控股（EV/EBITDA 6.8倍）。

1.4 推荐标的：银河娱乐

• 投资亮点：
  • 澳门银河三期项目逐步开业，包括银河国际会议中心、银河综艺馆、莱佛士酒店、安达仕酒店等。
  • 澳门银河四期预计2027年完工，将带来更多科技娱乐元素。
  • 公司资产负债表强劲，净现金达233亿港币，抗风险能力强。

1.5 推荐标的：金沙中国

• 投资亮点：
  • 业绩稳健，中场收入占比74%，非博彩收入占比18%，盈利确定性高。
  • 伦敦人项目提升高端中场和普通中场的竞争力，分阶段开放，整体表现优于预期。

在线旅游行业分析

2.1 旅游大盘数据：人次恢复好于收入恢复

• 2023年元旦至国庆期间，国内旅游人次恢复至2019年的43%-140%，旅游收入恢复至35%-130%。
• 各大节假日恢复情况差异较大，中秋国庆期间旅游人次和收入恢复均超过疫情前。

2.2 在线旅游数据：恢复好于旅游大盘

• 同程旅行收入恢复好于国内旅游大盘，携程3Q22以来收入恢复优于旅游大盘。
• 携程的国内业务收入恢复至2019年的150%，国际业务恢复至130%+，出境游恢复至60%+。

2.3 疫情促进旅游线上化率提升

• 中国酒店线上化率约30%，一线城市达40%，低线城市约20%，为在线旅游代理商提供机会。

2.4 推荐标的：携程

• 投资亮点：
  • 维持买入评级，看好其在在线旅游行业的领先地位和国际市场潜力。
  • 2023年Q2收入恢复至150%，Q3预计恢复至150%，全年收入预计达444亿元，对比2019年增长24%。
  • 非GAAP经营利润率为26%，预计四季度为15%。

2.5 推荐标的：同程旅行

• 投资亮点：
  • 维持买入评级，旅游是中长期结构性增长赛道。
  • 2023年Q2收入恢复至180%，Q3预计恢复至156%。
  • 住宿预订收入恢复至191%，交通票务恢复至159%，其他收入恢复至315%。

餐饮行业分析

3.1 餐饮同店恢复情况

• 餐饮同店同比恢复数据整体未达疫情前水平，部分品牌如海底捞、太二、呷哺表现较好。
• 海底捞翻台率恢复至140%，太二同店收入恢复至1046%，呷哺同店收入恢复至84%。

3.2 开店计划调整

• 太二酸菜鱼和奈雪的茶未调整开店计划。
• 呷哺呷哺将高性价比品牌开店计划由100家上调至120家。
• 凑凑品牌开店计划由74家下调至45家。
• 海伦司由直营转加盟，开店计划由200家下调至120家。
• 百胜中国旗下所有品牌开店计划由1100-1300家上调至1400-1600家。

3.3 推荐标的

• 百胜中国：

  • 核心竞争壁垒包括创新力、供应链和数字化。
  • 肯德基和必胜客属于需求更刚性的快餐赛道。

• 海底捞：

  • “啄木鸟计划”取得成效，翻台率保持韧性。
  • 建议关注同店翻台率恢复及重开门店表现。

• 九毛九：

  • 多品牌策略成功，供应链管理优化。
  • 太二品牌具备成长性，怂火锅处于快速发展期，或成新业绩增长点。

• 奈雪的茶：

  • 单位经济模型改善，人力成本率下降。
  • 收购乐乐茶有助于财务回报和减少竞争。

• 呷哺呷哺：

  • 凑凑品牌开店提速，呷哺品牌重启大规模开店。
  • 2024年PE估值仅8倍，安全边际高。

• 海伦司：

  • 高性价比产品提高复购率和客户粘性。
  • 县域市场加盟模式值得关注，建议关注新开门店数量指引达成情况。

风险提示

• 消费需求不及预期将影响收入增长，如消费者信心下降、可支配收入减少。
• 餐饮行业竞争加剧，可能影响利润率，需持续创新和建立品牌壁垒。
• 新市场开店速度慢可能导致品牌意识建立困难，影响市场份额。

投资评级说明

A股投资评级

• 买入（Buy）：相对强于市场20%以上
• 增持（Outperform）：相对强于市场5%-20%
• 中性（Neutral）：相对市场-5%～+5%
• 减持（Underperform）：相对弱于市场5%以下

港股投资评级

• 买入（BUY）：股价预计上涨20%以上
• 增持（Outperform）：股价预计上涨10%-20%
• 持有（Hold）：股价变动预计在-10%～+10%
• 减持（Underperform）：股价预计下跌10%-20%
• 卖出（SELL）：股价预计下跌20%以上

法律声明

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