20250820-兴证国际证券-万国黄金集团-03939.HK-金岭大扩产_5页_474kb

万国黄金集团（03939.HK）海外公司跟踪报告总结

投资要点

• 业绩表现亮眼：2025年上半年（H1）公司收入同比增长33.7%，归母净利润同比增长136.3%，达到6.0亿元人民币。税前利润同比基本持平，每股中期股息为20.30港仙，派息率为33%。
• 成本控制有效：黄金和铜销售均价上升及铜价上涨共同拉动利润增长。生产成本同比下降，铜业务平均销售价格改善，体现运营效率提升。
• 产能扩张进行中：金岭矿业持续推进扩产，新增浮选设备后日处理能力已达1万吨，预计2025年下半年提升至1.2万吨。新庄矿停运影响了部分销量，但整体生产效率有所改善。
• 股息稳定：中期股息派发率为33%，为股东提供了稳定回报。
• 未来展望积极：公司计划进一步提升黄金和铜产量，目标是到2025年末实现约1.7-1.9万吨的产能。分析师预计长期黄金价格上行以及公司成本优势将支撑其持续增长和盈利能力。
• 评级：兴业证券给予增持评级，认为公司盈利能力和现金流状况良好，长期发展值得看好。

核心业务亮点

• 金矿产量保持稳定，吨矿生产成本同比下降。
• 铜加工业务受益于价格上涨，盈利能力保持良好。
• 金岭矿扩产及新浮选设备投入使用，提升日处理能力至1万吨规划。
• 稳定的股息政策。

风险因素

• 黄金和铜价大幅波动的风险。
• 产能爬坡不及预期的风险。
• 安全生产与环保合规风险。
• 汇率变动带来的影响。

资金状况

• 公司现金流表现稳健，负债规模相对可控（资产负债率低），为持续投资和技术升级提供支持。

结论

万国黄金集团在2025年上半年取得优异业绩，通过扩产及成本控制有效提升了盈利能力。分析师看好其长期增长潜力，当前推荐“增持”。