20260323-兴证国际证券-万国黄金集团-03939.HK-金岭扩产提速_成本有望进一步下降_4页_436kb

报告摘要

万国黄金集团（03939.HK）投资分析总结

核心内容

万国黄金集团（03939.HK）在2025年实现了显著业绩增长，全年营业收入同比增长68.5%至31.6亿元，归母净利润同比增长135.6%至13.55亿元。公司拟派发末期股息10.1元/股，全年派息比率维持在48%。分析师对该公司维持“增持”评级，预计未来三年归母净利润将分别增长至26.87亿元、40.61亿元和67.70亿元，对应2026年预测EPS为0.62元，PE为17倍。

主要观点

业绩表现强劲：公司2025年业绩显著增长，收入和净利润均实现大幅上升，主要得益于金岭金矿的产能释放及成本控制。
成本下降与利润提升：金岭金矿克生产成本同比下降51元至169元，吨金税前利润同比增长3.6亿元至5.9亿元，经营利润同比增长211%至17.3亿元。
资源储量提升：2026年3月15日，公司更新了金岭矿的资源储量，黄金资源量增长79.7%至403吨，储量增长550.1%至242吨。公司计划进一步勘探南部采矿区，预计新增60吨潜在资源。
财务稳健：公司负债极低，期末有息负债同比下降至1.3亿元，账面现金保持在10.3亿元，维持接近50%的派息比率，具备良好的现金流能力。
盈利与估值能力提升：公司毛利率持续上升，预计2026年毛利率达81.3%，净利率从47.3%提升至51.5%。PE从33.8倍降至17倍，EV/EBITDA从30.5倍降至16.1倍，股息率预计从1.4%提升至7.1%，显示估值具备吸引力。