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梦洁股份（002397）总结

核心内容

梦洁股份（002397）是一家从事纺织服装业务的公司，主要产品包括套件、被芯、枕芯等家纺产品，旗下拥有多个品牌，如梦洁、寐、梦洁宝贝等。2018年8月27日，财富证券发布对公司“谨慎推荐”的评级，合理股价区间为5.10-5.95元。

主要观点

• 主业回暖：2018年上半年，公司实现营业收入10.07亿元，同比增长28.22%；归母净利润9185.89万元，同比增长31.07%。主要产品及品牌收入均实现中双位数增长，显示公司主业持续回暖。
• 毛利率波动：虽然套件和被芯类产品的毛利率有所提升，但主品牌梦洁和梦洁宝贝的毛利率因成本压力、营销活动及门店结构变化而下降，影响整体毛利率表现。
• 成本与费用压力：营业成本及期间费用增速均高于营收增速，成本端承压明显。其中，营业成本同比增长30.87%，期间费用同比增长29.50%。
• 资产与现金流管理：存货和应收账款周转天数同比减少，显示公司资产运营效率提升。尽管经营性现金流为负，但预计年末将转正。
• 战略持续推进：公司持续推进“互联网+CPSD”战略，渠道布局优化，新增门店，智能工厂建设进展顺利，家居服务市场拓展效果显著。
• 投资评级：维持“谨慎推荐”评级，预计2018-2020年营收分别为22.36/25.47/29.26亿元，净利润分别为1.33/1.72/2.26亿元，对应EPS为0.17/0.22/0.29元，PE分别为27.65/21.36/16.21倍。给予2018年30-35倍PE，合理股价区间为5.10-5.95元。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

交易数据

涨跌幅比较（单位：%）

业务发展

• 产品结构优化：套件、被芯类产品营收占比提升，显示公司产品结构优化，核心业务增长。
• 品牌表现：梦洁、寐、梦洁宝贝品牌收入增长显著，其中梦洁宝贝增长最快。
• 成本压力：棉花等原材料价格波动导致成本上升，影响毛利率。
• 费用增长：销售费用同比增长33.38%，反映渠道扩张及市场推广力度加大。
• 资产运营：存货周转天数减少，应收账款周转天数下降，显示资产运营效率提升。
• 预付款项增长：预付款项同比增长112.24%，反映公司对原材料及商品的储备加强，下游需求增加。
• 家居服务拓展：大管家及星生活服务提供超过10万次，对产品销售有促进作用。
• 智能工厂建设：柔性供应链建设深化，部分产品线实现智能化生产，满足定制化需求。

风险提示

• 项目推进不及预期：公司战略执行效果可能受外部环境影响。
• 原辅料价格波动：原材料价格波动可能对公司成本及毛利率造成影响。
• 消费疲软：整体消费市场疲软可能影响公司销售表现。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

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