20220313-东吴证券-梦洁股份-002397.SZ-实施高端品牌战略_期待改革显效_3页_502kb

梦洁股份总结

核心内容概述

梦洁股份是国内家纺行业的龙头企业，拥有多个品牌，包括梦洁、寐、梦洁宝贝等，主营高品质床品及高端洗护服务。公司自2009年起连续12年位列国内高端床上用品市场销量第一。然而，疫情对公司的业绩产生了显著影响，2020年营收同比下降14.73%，归母净利润同比下滑47.39%。2021年前三季度业绩有所回升，但仍未恢复至疫情前水平。公司积极进行战略调整，聚焦高端品牌建设，并通过多项举措提升品牌价值与市场竞争力。

主要观点

业绩表现

• 2020年：营收22.2亿元，同比下降14.73%；归母净利润4492万元，同比下降47.39%。
• 2021年前三季度：营收同比增长12.8%，但较2019年同期下降9.3%；归母净利润同比增长8.8%，但较2019年同期下降72.0%，主要受费用增加影响。
• 2021H1：线上渠道增长显著，收入同比增长14.2%；直营与加盟店数量分别减少2%和11%。

品牌与战略

• 公司于2021年初启动高端品牌战略，与上海君智合作，从产品、渠道、运营、传播四方面进行战略重塑。
• 产品方面，公司是国内首家获得7A原料及高端认证的床品企业，并聘请前LV设计总监Vincent担任全球床品研究中心创意总监。
• 渠道方面，公司发布全新终端形象，打造高端床品体验店，2021年直营与加盟店分别减少9家和178家。
• 传播方面，公司签约肖战为品牌代言人，带动线上销售额突破6000万元。

财务预测

• 2021-2023年：归母净利润预计分别同比增长11.3%、20.0%、20.7%，对应PE分别为55X、45X、38X。
• 盈利预测：营业收入预计从2020年的22.2亿元增长至2023年的31.71亿元。
• 现金流：2021年经营活动现金流预计为509百万元，投资活动现金流为-331百万元，筹资活动现金流为78百万元，现金净增加额为256百万元。

财务指标

• 毛利率：预计从2020年的39.9%逐步提升至2023年的42.2%。
• 销售净利率：预计从2020年的2.0%提升至2023年的2.3%。
• 资产负债率：预计从2020年的45.6%上升至2023年的48.7%。
• P/E：预计从2020年的60.75倍下降至2023年的37.68倍。
• P/B：预计从2020年的2.10倍下降至2023年的1.37倍。
• EV/EBITDA：预计从2020年的15.86倍下降至2023年的7.99倍。

其他事项

• 公司曾披露定增预案，拟募资5亿元用于品牌升级、高端洗护中心建设及蚕丝原料基地建设，但于2022年2月终止。
• 推出第五期限制性股票激励计划，激励对象包括高管及核心管理人员，行权条件设定为2021-2023年净利润分别不低于1亿元、2亿元。

关键信息

品牌与市场定位

• 梦洁品牌价格带为499-3999元，寐品牌价格带为1999-49999元，高于罗莱等同行品牌，卡位竞争相对较小的高端市场。

渠道策略调整

• 2019年启动智慧零售变革，推动智慧小店下沉三四线城市及重点社区。
• 2020年疫情爆发后，公司调整渠道策略，2020、2021年连续净关店，线下销售受挫。
• 线上渠道保持双位数增长，2021H1线上收入同比增长14.2%，占营收比例为18.8%。

未来发展预期

• 公司预计未来三年业绩稳步复苏，归母净利润持续增长，PE逐步下降。
• 高端品牌战略有助于公司强化市场竞争力，提升品牌价值。

风险提示

• 疫情反复可能影响居民消费意愿。
• 营销效果可能不及预期。
• 股东减持可能对股价产生压力。

投资评级

• 公司评级：中性（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间）。
• 行业评级：未明确提及。

市场数据

• 收盘价：3.61元
• 一年最低/最高价：3.42元 / 5.20元
• 市净率：1.53倍
• 流通A股市值：17.14亿元

结论

梦洁股份在疫情后经历重大战略调整，聚焦高端品牌建设，推动产品与渠道升级。尽管短期内业绩尚未完全恢复，但公司通过品牌重塑、线上渠道拓展及高端洗护服务，逐步提升市场竞争力。未来三年，公司盈利预测显示净利润有望持续增长，PE逐步下降，但需关注疫情反复、营销效果及股东减持等潜在风险。