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好想你 (002582) 公司点评总结

核心内容

好想你健康食品股份有限公司成立于1997年，2011年在深交所上市，是红枣行业的龙头企业。2016年通过收购郝姆斯，业务范围扩展至休闲食品领域，旗下拥有“百草味”和“树下粮仓”两大电商平台，其中“百草味”在互联网休闲零食市场占据重要市场份额。公司目前正通过线上线下渠道的协同，推动业务增长与盈利改善。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年H1：公司实现营业总收入26.26亿元（+35.11%），归母净利润1.03亿元（+50.29%），扣非归母净利润0.86亿元（+106.69%）。
• Q2业绩：2018年第二季度公司营收8.35亿元（+29.87%），但出现亏损0.17亿元（-284.88%），主要因安徽好想你子公司红枣业务亏损。
• 上半年整体：红枣业务拖累整体业绩，但其他品类如坚果、果干表现强劲，带动收入增长。

2. 业务结构

• 线上业务：百草味作为核心线上品牌，2018H1实现营收20.90亿元（+40.55%），占公司总收入的近80%。
• 线下业务：好想你品牌专注于线下渠道，全国已有800多家专卖店和60家仓储，覆盖4000多家KA卖场，营收保持稳定增长。

3. 财务指标

• 毛利率：受线上销售占比提升影响，整体毛利率略有下降0.29pct至28.75%。
• 费用率：销售费用率下降0.41pct至19.75%，管理费用率下降0.71pct至3.8%，财务费用率下降0.53pct至0.40%。
• 净利率：销售净利率小幅提升0.20pct至3.58%。

4. 增长驱动因素

• 产品创新：百草味推出抱抱果、每日坚果等高竞争力产品，带动销售增长。
• 渠道拓展：公司通过新零售渠道建设，如与阿里零售通合作进驻20万家天猫小店，进一步扩大市场份额。
• 市场布局：公司已完成全国主要市场的铺货，市场覆盖率较高，新品市场反馈良好。

5. 投资预测

• 营收预测：预计2018-2020年营业收入分别为28.79亿元、36.18亿元、42.82亿元。
• 净利润预测：预计归母净利润分别为2.19亿元、2.61亿元、4.04亿元。
• EPS预测：预计每股收益分别为0.42元、0.51元、0.78元。
• PE估值：当前股价PE为24倍，对应2018年PE预测区间为25-30倍，合理区间为10.5-12.6元。

关键信息

• 评级：推荐（首次覆盖）
• 合理价格区间：10.5-12.6元
• 当前股价：9.87元
• 总市值：5089.80百万元
• 流通市值：2433.83百万元
• 总股本：51568.42万股
• 流通股：24658.90万股

风险提示

• 食品安全风险：食品行业存在一定的食品安全隐患。
• 原材料价格波动：红枣及坚果等原材料价格可能波动影响成本。
• 行业竞争加剧：休闲食品市场竞争激烈，可能影响公司市场份额。

投资评级系统说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%–15%。
• 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%–5%。
• 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

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