20191031-华创证券-铁路设备行业深度研究报告：轨交运维，黄金十年_28页_1mb

铁路设备行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告深入分析了我国轨道交通运维市场的发展前景及行业格局，指出随着我国轨道交通网络的形成与发展，轨交运维市场正进入黄金发展期。报告重点分析了铁路和城市轨道交通的运营里程增长、投资规模扩大、运维市场空间及未来发展趋势，并对相关企业进行了盈利预测和投资评级分析。

主要观点

1. 轨道交通发展迅猛：

   • 截至2018年底，我国铁路营业里程达到13.1万公里，其中高铁里程为2.9万公里，占全球比重超过60%。
   • 城市轨道交通运营里程达到5761公里，在建线路6200多公里，成为世界上拥有地铁线路城市最多、线路最长的国家。

2. 运维市场潜力巨大：

   • 轨道交通运维支出一般占总投资的2%~3%，以中值2.5%估算，2018年城市轨道交通运维市场规模约为720亿元，预计到2023年将增长至2033亿元。
   • 随着运营里程的持续增长，运维市场将进入快速增长阶段，预计未来十年将迎来黄金发展期。

3. 市场化进程加快：

   • 大铁运维市场由铁总垄断，但正在逐步引入第三方。
   • 城市轨道交通运维市场市场化改革明显，港铁公司、深圳地铁等先行者已在国内外布局整线运营维保。

4. 智能化、专业化趋势明显：

   • 运维装备向智能化、无人化转型，如高铁检修机器人等。
   • 运维产业逐渐形成以智能化、数据化为核心的运维体系。

5. 行业竞争格局：

   • 市场化程度较低，竞争格局较为分散，但未来将向专业化、市场化方向发展。
   • 随着PPP模式、TOT模式等的推广，市场化专业公司将在城轨运维中占据重要地位。

关键信息

• 市场容量：

  • 预计到2023年，我国高铁运营里程将达58019公里，城轨运营里程将达16265公里。
  • 城市轨道交通运维市场空间达千亿级别。

• 投资建议：

  • 维持轨交运维后市场行业“推荐”的投资评级。
  • 推荐公司包括港铁公司、中国中铁、中国铁建、神州高铁，其中重点推荐神州高铁。

• 盈利预测与估值：

  • 神州高铁2019-2021年EPS分别为0.16元、0.22元、0.28元，PE分别为21.56倍、15.68倍、12.32倍，PB为1.31。
  • 中国中铁、中国铁建、中国交建也分别获得“推荐”和“强推”的评级。

• 未来趋势：

  • 工程施工与运营维护的结合将成为趋势，工程类企业有机会拓展运维服务。
  • 整线运维模式正在兴起，如神州高铁中标天津地铁7号线PPP项目，为公司开拓新市场空间。

行业发展建议

• 关注行业龙头：神州高铁作为轨道交通运营检修行业的龙头企业，凭借全产业链运维装备体系和智能化布局，有望在市场中占据领先地位。
• 关注市场化先行者：港铁公司等运营公司市场化先行者在国内外市场均有布局，具有较强的运营能力和盈利模式。
• 关注工程类企业转型：中国中铁、中国铁建等工程类企业将面临转型压力，但有望通过参与运维服务实现增长。

风险提示

• 轨交运维市场化改革进程低于预期。
• 行业竞争加剧，可能导致利润空间压缩。

重点公司分析

行业发展趋势

• 从建设到运维并重：随着轨道交通网络的形成，行业逐步从建设阶段向运维阶段过渡。
• 智能化与数据化：运维装备向智能化、数据化发展，推动运营效率提升。
• 专业化与市场化：运维服务逐渐由专业第三方提供，市场化进程加快。
• 整线运维模式兴起：PPP、TOT等模式推动整线运维发展，神州高铁等企业已开始布局。

附录：相关研究报告

• 《2019年铁总工作会议点评：2018超额完成，2019有望上调》
• 《铁路设备行业重大事项点评：基建工程加码，铁路持续受益》
• 《铁路设备行业重大事项点评：交通强国，轨交先行》

附录：行业投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。

总结

我国轨道交通行业已进入建设与运维并重阶段，运维市场将迎来黄金十年。随着运营里程的持续增长，运维支出将大幅上升，市场空间广阔。行业正向智能化、专业化、市场化方向发展，神州高铁等企业在整线运维和智能化装备方面具有明显优势，未来有望在市场中占据领先地位。投资建议为“推荐”，重点关注运营维保相关企业及具备智能化、无人化布局的公司。